海灣國家：油價下跌將不會對經濟多樣化構成威脅--法國巴黎銀行

石油新格局

全球油價下跌，是美國貿易政策收緊帶來的不確定性的最顯著影響之一。目前預計布倫特原油價格在2025-2026年平均為65美元，而2024年為80美元，進一步下跌的風險很高。對於碳氫化合物占預算收入60%和出口70%的海灣國家來說，後果將是多方面的。

看似更大的預算脆弱性

該地區國家的平均財政收支平衡油價（平衡預算的油價）近年來穩步上升。2024年達到83.2美元，比2020年增加了10美元。隨著石油產量的增加，財政收支平衡油價預計在2025-2026年下降，但仍將高於布倫特原油價格。從2023-2024年接近平衡的情況來看，海灣國家的總預算平衡將因此陷入赤字，預計2025-2026年的赤字將超過GDP的3%。

不同的情況下

在該地區的六個國家中，有三個國家（阿曼、卡塔爾和阿拉伯聯合酋長國）仍然有足夠的預算餘地來消化油價下跌的衝擊。此外還必須加上科威特，該國的公共賬戶是由其主權財富基金（不包括在預算中）的收入支撐的。作為一個小型石油生產國，巴林是最脆弱的，但由於其他海灣國家的支持，這種情況仍然是可持續的。沙特阿拉伯的財政收支平衡油價為94美元，面臨著最困難的經濟形勢。

適應的槓桿

衝擊的程度仍不確定，各國適應持續不利的石油環境的能力也值得懷疑。一般來說，當石油收入急劇下降時，海灣地區的非石油活動就會放緩，這主要是由於公共支出的削減。

然而，公共財政狀況遠未令人擔憂，包括沙特阿拉伯。其預算赤字預計在2025-2026年超過GDP的5%，但政府債務保持適度（占GDP的26%）。此外，由於實施了結構性改革，當局擁有比2015年石油危機期間更多的槓桿。在過去的十年中，非石油收入增加了GDP的4個百分點（由於幾乎普遍使用增值稅等）。

儘管這一進展仍然不夠，但它可以使海灣國家避免在公共財政的可持續性和對經濟多樣化方案的支持之間進行權衡。更重要的是，這些國家的對外賬戶的實力也將使它們能夠執行其外國投資戰略。儘管出口下降，該地區預計在2025-2026年每年將產生約400 - 500億美元的經常賬戶盈餘（2024年為1330億美元），加上近4萬億美元的外部資產。

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