韓國：由於數據好壞不一，韓國銀行將“觀望”

市場預計2026年GDP增長將更加平衡，儘管近期數據尚未支持我們的觀點。韓國銀行（BoK）可能會將政策利率維持在2.5%，因為近期數據表現不一。由於擴張性財政政策、韓元疲軟和鷹派的韓國銀行立場，5年期和10年期利率面臨上行壓力。前端受到負季節性減弱的影響，FD/CD利率較低的支撐；渣打銀行經濟學家朴鐘勳和阿魯普·戈什報告稱，未來12個月內預計將加息25個基點。

並非所有的K都是好的

"韓國在2026年以強勁的表面增長進入，但這掩蓋了內部失衡的加劇和（K型）行業表現的分化。由半導體和人工智慧相關需求推動的強勁出口導致了創紀錄的貿易順差，支持了整體GDP，但除半導體和建築業外的行業復甦乏力。因此，復甦仍然狹窄且外部驅動，出口強勁對家庭收入、消費和建築活動的溢出效應有限，儘管宏觀經濟前景良好，產出缺口仍略顯負面。"

"韓國央行面臨一個受限但不斷演變的政策環境。通脹僅逐漸緩解，仍然容易受到外匯傳導的影響，而首爾的住房市場在供應短缺的情況下持續過熱，限制了近期寬鬆的空間。韓元的波動性重新加劇促使政策干預更加積極和協調。"

"12月的稅收措施惠及零售投資者，但尚未實質性逆轉他們購買海外股票的外匯流出；然而，政府強烈承諾遏制此類流出，與國家養老金服務（NPS）在外匯對沖方面的更好協調，以及對無序貨幣波動的明確抵制，應該降低韓元持續貶值的風險。我們預計韓國銀行將在1月份維持在2.50%的利率，優先考慮金融和外部穩定，而不是早期的增長支持，同時等待外匯穩定的更清晰信號和房地產市場降溫，然後再考慮在周期後期轉向寬鬆。"

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