黃金對美聯儲作出反應，而非對恐懼作出反應

• 黃金/美元連續第六週收盤下跌或持平，延續了自二月創紀錄高點以來的緩慢回撤。
• 這一下跌違背了中東衝突持續和通脹重新加速的背景，這兩者本應利好黃金。
• 真正的驅動力是鷹派的美聯儲，其更強勢的美元和上升的實際收益率懲罰了這一零收益資產。

黃金本應是在世界看起來危險時你想要持有的資產，這使得本週的價格走勢顯得格外引人注目。儘管中東戰爭已進入第四個月，且未簽署的停火協議使地緣政治風險依然存在，黃金本週仍下跌近1.5%，連續第六週收盤下跌或持平。這種本應在此背景下表現強勁的金屬，反而緩慢下探至4000美元關口，遠低於二月接近5600美元的紀錄高點。解釋幾乎與恐懼無關，而幾乎完全與美聯儲有關。

美聯儲是唯一重要的圖表

儘管有眾多地緣政治頭條，黃金在過去六週的走勢幾乎完全與美國實際收益率呈反向關係。聯邦公開市場委員會（FOMC）六月維持利率在3.75%，但上調了點陣圖，中位數預測現偏向加息，市場傾向於2026年加息，而非去年預測的降息。更高的政策利率和更強的實際收益率提高了持有無收益資產的機會成本；美元指數處於13個月高點則起到了推波助瀾的作用。在這種情況下，每一個利好地緣政治的因素都被單一的利空因素所壓倒。

高通脹，冷金屬

對黃金多頭來說，殘酷的轉折是通脹正做著本應幫助他們卻反而傷害他們的事情。5月的整體消費者物價指數（CPI）同比躍升至4%以上；能源衝擊推動了整體通脹預期的上升。通常這會是買入通脹對沖的信號。問題在於市場相信美聯儲會通過加息來抑制高通脹，這使得同一數據既是通脹信號，也是緊縮信號。緊縮信號佔上風；黃金為此買單。

下週數據說話

像所有對美元敏感的資產一樣，黃金現在等待下週四的數據。美國將在GMT12:30公布第一季度國內生產總值（GDP）第三次估算和5月個人消費支出價格指數（PCE），這是美聯儲偏好的通脹指標。對黃金而言，邏輯極其簡單：核心PCE預計環比加速至0.3%，高於0.2%；任何達到或超過該水平的數值都會強化加息預期，推高實際收益率，並推動黃金向4000美元甚至突破該關口。

下行意外是多頭最明顯的逃生路線，提供反彈空間。唯一的變數是倉位，小時隨機相對強弱指數（Stoch RSI）在本週低點反彈後回升至超買區，表明短期內下跌可能暫停，隨後才會迎來下一波下跌。

阻力位：首個阻力位在4200美元區域；其上為200日指數移動均線（EMA）附近的4365美元和50日EMA約4500美元，這些是實質性反彈需要重新奪回的水平。

支撐位：本週低點約4120美元為近期支撐。下方為4000美元關口，是真正的分水嶺；若果斷跌破，將打開向高3千美元區間的空間。

偏向：只要價格維持在日均線以下且美聯儲繼續定價加息，偏向看跌。阻力最小路徑指向4000美元；下週強勁的PCE數據最可能成為推動黃金突破該關口的催化劑。通脹數據疲軟是近期唯一支持反彈的理由；即便如此，下跌趨勢依然完整。

黃金/美元小時圖