加元：二元關稅風險塑造短期路徑

道明證券（TD Securities）策略師認為，第338條關稅談判對加元（CAD）和美元/加元構成二元風險。初步協議將略微降低關稅風險溢價並支撐加元，但他們強調，談判破裂的風險被低估，若美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）相關政策不確定性持續存在，可能引發美元/加元大幅走高。

加元被視為易受關稅衝擊影響

"在周六最後期限前，美國和加拿大之間的貿易談判已加速推進，雙方接近達成一項協議，據報該協議還將把鋼鐵/鋁關稅降至25%，並將汽車關稅降至15%。這將使政策隱含關稅稅率降低1.5%，並在2027年底前將GDP提高0.1-0.2個百分點。"

"即便該協議在周六前最終敲定，我們仍預計加拿大央行（BoC）將謹慎推進。央行希望看到更多關於降低關稅影響的數據，而這些數據要到11月才會公布。我們繼續預計央行將在2026年維持利率不變，並於1月開始加息。"

"近期美元/加元的走勢主要受更廣泛的美元背景影響，美國數據走軟、市場對美聯儲近期加息的預期下降，以及對美國財政部更積極參與金融市場的擔憂，都對美元構成壓力。"

"更具韌性的加拿大數據為加元提供了些許支撐，而與貿易和關稅相關的消息則令該貨幣對出現雙向波動，而非持續的單邊趨勢。"

"達成貿易協議將因降低部分關稅風險溢價而對加元略微有利，但上行空間可能有限。任何協議都不太可能完全解決貿易緊張局勢，關稅仍將存在，USMCA不確定性依然揮之不去，加拿大在長期談判地位和籌碼方面也幾乎不會改善。更大的不對稱風險在於談判破裂。此類結果似乎被低估，可能推動美元/加元大幅反轉走高。"

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