下週前瞻 – 美聯儲傑克遜霍爾年會和英偉達財報將主導市場

• 在令人困惑的信心中，Kevin Warsh 將在傑克遜霍爾首次亮相。
• 但在債券市場干預之後，出現重大鷹派意外的可能性不大。
• 隨著股市漲勢降溫，英偉達財報也將決定市場方向。
• 美國 PCE 通脹和東京 CPI 數據可能引發額外波動。

所有目光都聚焦美聯儲

自 5 月接掌這家央行以來，新任美聯儲主席 Kevin Warsh 很少公開露面，但他發現自己很難擺脫爭議。關於他與總統唐納德-特朗普關係的疑問仍在持續發酵，而市場仍在試圖理解他的貨幣政策思路。

投資者正等待有關其工作組對美聯儲運作方式審查結果的出爐，而這預計要到今年年底前才會公布，因此那些希望 Warsh 在下週的傑克遜霍爾經濟政策研討會上提供任何重大政策線索的人很可能會失望。今年會議的主題——金融創新：對支付和政策的影響——恰好是一個非經濟主題。

這或許能讓 Warsh 避免過多聚焦通脹和利率前景，從而避免觸怒市場，因為傑克遜霍爾傳統上一直是美聯儲主席釋放重大政策轉向信號的場合。

不過，即便 Warsh 在週五發表主旨演講時迴避任何直接的政策信號，這場為期三天的央行行長聚會仍可能引發市場波動，但原因大概率並不理想。作為美聯儲主席，Warsh 的首次傑克遜霍爾之行可能會因兩個原因而相當尷尬。其他在會議上發言的美聯儲官員若認為通脹未能盡快達到 2% 的目標，可能會支持加息，這將凸顯日益增長的分歧，而 Warsh 則試圖描繪出統一立場。

此外，本週財政部對債券市場的干預表明，特朗普政府對近期長期美債收益率飆升感到擔憂。然而，Warsh 實際上一直在鼓勵市場推動收益率走高，以此在不提高聯邦基金利率的情況下收緊金融條件。若未能應對債券市場的波動，可能會重新引發對美債的拋售壓力。

PCE 通脹會與近期疲軟數據相符嗎？

在這一事件之前定調的將是 7 月 PCE 通脹數據，該數據將於週三公佈，距離政策制定者前往懷俄明州山區度假勝地還有一天。預計 7 月核心 PCE 價格指數年率將維持不變，仍為 3.3%。總體 PCE 也預計將穩定在 3.7%，這將表明油價反彈的影響仍然有限。儘管這距離 2.0% 仍有一段距離，但近期疲弱的就業報告確實使美聯儲更傾向於保持耐心。

在 7 月零售銷售意外下滑之後，個人收入和消費數據也將受到關注，而同日公佈的第二季度 GDP 二次估值同樣重要，尤其是在出現大幅修正的情況下。

週三密集公佈的數據還包括 7 月耐用品訂單。其他數據還包括週二公佈的 8 月消費者信心指數，以及新屋銷售。

華爾街或許會忽視 Warsh，轉而關注英偉達

美元承受了"貝森特托底"帶來的主要衝擊，該托底推動 10 年期和 30 年期收益率大幅下行。若傑克遜霍爾未能釋放任何令人信服的鷹派信號，美元的頹勢可能進一步加深。然而，在債券市場動盪期間，股市整體相對平靜，因此在中東衝突持續、通脹前景高度不確定的背景下，Warsh 若發出偏鴿派的表態究竟能給市場帶來多大提振仍不明確。

對華爾街而言，潛在更關鍵的催化劑是英偉達週三公佈的財報。這家晶片巨頭預計營收和每股收益都將實現接近 100%的同比增長。英偉達在超預期方面有著無可挑剔的記錄。不過，股價反應將取決於多個因素，例如第三季度指引、75%的優異毛利率是否得以維持、對華銷售是否回升，以及其最新平台 Vera Rubin 的任何更新，還有供應鏈問題或 Blackwell 處理器產能爬坡方面的任何進展。

強勁的意外表現可能推動這隻股票創出新高，該股目前交易價格較紀錄高點低約 8%，並帶動更廣泛的科技板塊走高。隨著第二季度財報季接近尾聲，標普 500 指數的盈利增長達到驚人的 51.6% y/y——為 2021 年以來最高。隨後，營收飆升，加上部分與人工智能相關股票的最新回調，推動市盈率（PE）走低，使其儘管存在估值擔憂，仍更具吸引力。因此，英偉達強勁的財報有能力引發新一輪上漲。

未來一週，美國與伊朗就延長 60 天停火協議的談判若取得任何進展，也將利好股市及整體風險資產。

日圓寄望延續反彈

美元的暴跌對日本當局來說是個好消息，他們可能已經對日圓在干預後重新接近 160 水平時的反轉感到惱火。儘管如此，日圓並未完全脫離險境，因為這很可能只是暫時緩解，而美元在跌至 158.00 日圓後已經收復了部分失地。沃什在傑克遜霍爾的講話無疑將對下一步走勢至關重要。若缺乏新的鷹派信號，可能會重新點燃美元的拋售壓力。不過，東京地區的通脹數據也將是關鍵。

東京核心 CPI 7 月升至 1.9%，此前該指標在今年大部分時間裡都在回落。投資者將關注週五公布的 8 月初值，以尋找通脹趨勢是否已出現拐點的進一步跡象。若數據弱於預期，可能會使市場對日本央行 9 月加息的預期從目前 67% 的概率回落。

澳元反彈還有更多上行空間嗎？

澳大利亞也將於週三公布通脹數據，而近期數據對加息的支持力度有所減弱。6 月整體 CPI 放緩至 3.8%，自 2 月以來首次低於 4.0%，與此同時，7 月就業人數下降，推動失業率升至 4.5%。

若 7 月通脹進一步放緩，將使澳儲行進一步加息的可能性受到質疑；目前市場僅計入到 2027 年 3 月現金利率上調 25 個基點的概率約為 75%。不過，這並未阻止澳元自 7 月下旬以來對美元展開令人印象深刻的上升趨勢。若 CPI 數據意外向上，尤其是修剪均值和加權均值指標，可能會進一步為澳元的上漲提供動力。

澳元交易員還將關注週四公布的第二季度資本支出數據。

隨著美加接近達成協議，加元表現亮眼

在美元回落之際，本月表現最好的貨幣是加元。隨著市場希望這兩個北美鄰國之間的貿易關係已開始緩和，加元兌美元穩步走強。加拿大最新 CPI 數據略高於預期，而美國數據則偏軟，導致貨幣政策出現輕微分化，這也對加元形成支撐。

加拿大經濟是受特朗普關稅打擊最嚴重的經濟體之一，因為貿易不確定性以及對部分出口商品加徵更高關稅，損害了許多加拿大企業。GDP 在 2025 年底萎縮，第一季度持平。但週五公布的第二季度預估很可能顯示經濟增長強勁反彈。

如果這一點得到確認，且美加談判代表在未來幾天內成功敲定貿易協議，從而避免對約 5% 的加拿大出口商品徵收 50% 關稅，那麼加元可能會突破 1.37 關口，這是其上一次在 5 月觸及的水平。