美國國債回購推動下跌後，美元前景如何？

美元指數（DXY）在99.00水平附近整體盤整，投資者正在消化美國財政部擴大長期限國債回購以及美債收益率小幅反彈的影響。儘管回購最初壓低了長期借貸成本，但機構策略師對於這一政策舉措究竟是標誌著美元走軟的根本性轉向，還是僅僅是一種臨時性修補、在通脹預期重新升溫時仍使美元面臨再度上行風險，意見不一。

國債回購利好風險偏好外匯，而非美元

ING分析師認為，財政部對回購的調整應被視為一種保護收益率曲線長端的前瞻性舉措，而不是政策公信力受損。如果長期收益率保持受控，這將營造有利於風險偏好的環境，並伴隨美元逐步貶值。在這種情況下，只要股市和債市沒有出現更廣泛的拋售，高貝塔值大宗商品貨幣和新興市場貨幣有望表現更佳。

我們認為，本週的發展與其說是政策公信力問題，不如說是在美國財政部更重視保護收益率曲線長端的情況下，美元走軟、風險偏好改善的故事 (...) 這可能意味著美元將更溫和地下跌，而高貝塔值大宗商品貨幣以及整體新興市場貨幣將有一定的超額表現。

回購影響使美元易受通脹衝擊

DBS Group Research分析師則持更為謹慎的觀點，指出DXY已隨著長期限收益率的小幅反彈而走強。由於美國國會最終掌控財政預算，僅靠行政層面的回購無法改變更廣泛的赤字路徑。此外，外部風險，例如美國即將對伊朗實施制裁，可能推高能源價格並重新點燃通脹擔憂，最終提振收益率和美元需求。

如果美國財政軌跡沒有任何實質性變化（因為美國預算由國會而非財政部制定），圍繞回購的調整對市場只能產生小而短暫的影響

財政部回購效應還能持續多久？

各家銀行預計，短期內DXY將繼續緊密圍繞99.00關口波動。ING預計，官方對長期限收益率的擔憂將使美元受限於99.00下方，並為風險敏感型貨幣提供有利背景。另一方面，DBS Group Research指出，如果沒有結構性財政改革，中東地緣政治制裁帶來的潛在通脹衝擊很容易重新點燃美國收益率動能，並推動美元走高。

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