日圓的歷史性救援正在失去動力

日本日圓在歷史性的美日干預後上演了驚人的900點反彈。不到三週後，這一救助行動已經顯現出減弱跡象。日圓在一定程度上受益於美元走軟，但隨著該貨幣的潛在壓力並未消失，其下行趨勢很可能重啟。

7月30日至31日，歷史性的美日協調貨幣干預推動日本日圓（JPY）大幅反彈，兌美元匯率從接近164.00的40年低點回升至155.00附近。這是兩國自1998年以來的首次聯合行動，專門用於買入並提振日圓。

然而，這項據估計高達850億美元、或為2011年10月以來規模最大的兩日干預，並未比以往干預更具持久性，因為巨額公共債務和巨大的利差等結構性因素隨後使日圓回吐了相當一部分反彈漲幅。

美元/日圓日線圖

儘管更偏鷹派的日本央行可能會為日圓提供支撐，但日本基本面可能繼續拖累這隻疲弱的貨幣，並在短期內限制市場對其持續走強的預期。

日本巨額政府債務仍是關鍵擔憂

日本的財政狀況依然脆弱。其債務與GDP之比超過200%，在主要發達經濟體中居首。

日本首相高市早苗近期提出的方案包括：自2027年4月起兩年內將食品消費稅從8%下調至1%，並配套定向現金補貼，這將使赤字增加數百億美元。如果沒有最終確定的資金來源，該方案已加劇了對財政壓力加劇的擔憂以及對日本巨額公共債務可持續性的擔憂

日本央行在貨幣政策正常化方面面臨嚴重制約

市場對日本央行大幅加息的預期引發了懷疑，即日本是否能夠在不擾亂全球固定收益市場的情況下償付其債務。

中東衝突引發的全球通脹擔憂不斷升溫，推動基準10年期日本政府債券（JGB）收益率升至自1996年9月以來未見的水平。這威脅到債務償付成本將超過政府預算基線，從而可能嚴重限制日本央行收緊貨幣政策的能力。

日圓套息交易可能仍將持續

日本央行加息週期的持續時間以及最終上限，比加息步伐重要得多。分析師預計，到 2027 年年中，終端利率將在 1.50% 至 2.00% 之間見頂。

即便這一情景成為現實，日本的政策利率按全球標準來看仍將異常低。在能源驅動型通脹擔憂之下，預計美國聯邦儲備委員會將更長時間維持較高利率。這將激勵投資者繼續以低成本借入日圓，為收益率更高的海外資產投資提供資金，使經典的套息交易保持活躍。

日圓看跌潛力似乎依然存在

除非日本央行採取非常大膽的舉措，更激進地加息，否則任何日圓反彈都可能很快消退。不過，在公共財政約束下，日本央行面臨艱難的政策權衡，並可能在未來加息問題上保持謹慎立場。這表明，日圓最小阻力路徑仍然是下行。

總而言之，7 月份的干預證明，日本和美國仍然可以引發日圓短期內的強勁波動。但這並不意味著該貨幣的潛在下行趨勢可以如此輕易地逆轉。這一舉措很可能會被證明是徒勞的，我們可能會在未來幾週看到這一點。

日圓技術前景

受干預推動的下跌確認了價格跌破自 2025 年 4 月低點延伸而來的成熟上升通道下軌。此外，過去兩週左右的近期反彈在上述支撐破位附近受阻。這表明，儘管最近有所反彈，美元/日圓貨幣對的更廣泛趨勢仍然看跌。

美元/日圓週線圖

移動平均線趨同/背離（MACD）指標仍處於負值區域，線位於信號線下方，柱狀圖略為負值；而接近 50 的相對強弱指數（RSI）則暗示看漲動能正在減弱，而非出現明顯超賣狀況。

任何試圖反彈的走勢都更可能首先在 160.00 附近的前通道底部遭遇即時阻力，該位置現已成為第一道上限。下行方面，8 月初低點 155.25 附近可能為美元/日圓貨幣對提供支撐。若能令人信服地跌破該水平，將為近期自四十年高點展開的修正性下跌進一步延伸鋪平道路。