利率前瞻：市场为欧洲央行连续降息做好准备

歐洲央行應該會降息，但我們仍認為，管理委員會決定將存款利率維持在 3.5% 有尾部風險。市場已經完全消化了連續四次 25 個基點的降息預期，根據目前的經濟數據，這阻止了曲線前端大幅走低。我們傾向於在會議前歐元曲線趨於平緩。

歐洲央行降息的可能性最大，但敏銳的市場定位阻止了前端走低

我們認為歐洲央行將降息 25 個基點，市場也是如此，但我們認為將存款利率維持在 3.5% 仍有可能。鑑於互換的隱含機率超過 90%，並且已經持續了兩週，不降息對利率來說將是一個很大的意外。本次會議之後，市場消化了未來四次連續降息 25 個基點的預期，因此現在的失望將挑戰未來的整個軌跡。

此外，如果歐洲央行如預期降息，我們認為在溝通方面，市場預期很有可能無法得到滿足。歐洲央行可能希望保持 12 月降息的靈活性，並將反對這是連續降息的開始這一想法，因為目前市場已經消化了這個想法。另一方面，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德可能會更加重視日益加劇的成長擔憂，這可能會被市場視為鴿派基調。話雖如此，我們認為市場不太可能暫時消化降息 50 個基點的可能性，因此曲線的前端應該得到下方的支撐。

對目前定價的反對（甚至決定維持利率不變）可能會導致歐元掉期曲線趨於平緩。不降息將帶來更廣泛的避險風險，因為對政策錯誤的擔憂將大幅上升。在這種情況下，隨著衰退風險進一步消化，歐洲央行的終端政策利率實際上可能會回落至 2-2.25% 的中性區間以下。由於前端走低的空間很小，我們在參加會議時傾向於採用較為平緩的曲線。

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