每日外匯:什麼都沒說的藝術--荷蘭國際集團

在央行的溝通中，說得太少往往比說得太多更有價值，市場已經在消化美聯儲在12月降息50個基點的情況，這可能會促使鮑威爾主席避免在今天的傑克遜霍爾會議上給予強而有力的指引。美元可能會喜歡這樣，但影響應該是短暫的。英國央行行長貝利的演講可能會給予更少的指引。

美元:謹慎的鮑威爾可能會給美元帶來一些幫助

最新一批美國數據並沒有堅定地支持聯準會(fed)在9月降息50個基點，而FOMC多數成員在最近的會議外言論中，似乎也對這一前景持溫和反對態度。昨日，美國服務業的標準普爾全球採購經理人指數(S&P Global pmi)強於預期，彌補了製造業的再次下滑，而首次申請失業救濟人數僅小幅上升，達到23.2萬人，與市場共識一致。持續初請失業金人數——衡量重新進入勞動市場難度的指標——低於預期，並將前一周的數據向下修正。

本週稍早公佈的就業數據修正顯示，就業市場正在從疲軟狀態中走出來，但其他活動/就業指標並不亮眼，這應該會讓聯準會主席鮑威爾今天(英國夏令時1500)在傑克森霍爾發表演說時保持相對平衡的溝通。他可能會利用這次演講為市場為9月的降息做準備，市場已經完全消化了9月份的降息，7月的聯準會會議紀要和最近的聯準會發言人在很大程度上已經預料到了這一點。問題在於，他是否會為降息50個基點打開大門——如果不是在9月，或者在今年晚些時候。

從市場定價來看，現階段可能沒有太大的動機打開降息50個基點的大門。在接下來的三次會議上，完全可以預期降息100個基點，市場傾向於更激進地偏向鴿派，這意味著聯準會可能會暗示降息50個基點，這可能會使聯邦基金期貨曲線低到令人不安的地步。鮑威爾似乎更有可能再次強調對雙重任務的關注，重申對數據的依賴，並有效地將利率預期的進一步大幅波動推遲到9月6日的就業數據上(除非個人消費支出受到衝擊)。

我們認為，美元今天面臨的風險略有上升。也就是說，我們預期鮑威爾的演講不會對外匯產生長期影響，我們短期內仍對美元持看跌偏向，因為在最近的再平衡之後，投機部位的重建看起來更有可能有利於美元空頭。

日圓帶著良好的勢頭進入今天的風險事件，在過去7天裡升值了2%以上。隔夜，日本央行(Bank of Japan)行長Kazuo Ueda保持了總體上的鷹派語氣，可能是為了顯示自己不受近期日本股市動盪的影響。進一步升息是可能的，而今天上午出人意料的邊際CPI(同比2.8% vs 2.7%)也有助於鷹派的觀點。不過，市場對年底前的行動仍相對猶豫不決，截至12月，市場僅消化了10個基點的利率。我們認為，升息的可能性再次被低估了。今天，由於鮑威爾的謹慎語氣，美元兌日圓可能會走高，但在我們看來，由於套息交易對日圓的壓力不太可能再次積聚，美聯儲降息，因此美元兌日圓的走勢仍然是向下傾斜的。

歐元:有可能重新測試1.1100

法國CPI昨日出人意料，但全球投資界很快就一致認為，這是由於奧運會對服務業的短期提振，這可能轉化為歐元區範圍內調查的虛假提振。相反，來自德國的消息相當嚴峻，製造業和服務業的放緩都超過預期，綜合指數進一步下滑至48.5。

我們一再強調，只要通膨和薪資水準能夠阻止歐洲央行大幅減息，這對歐元就沒有太大影響。歐央行自己的協商工資指標在第二季度從4.7%降至3.6%，但互換利率和歐元並沒有真正對這一數據做出反應，因為本週早些時候公佈的德國工資數據描繪了一更令人擔憂的畫面，人們強烈懷疑歐元區協商薪資的下降可能是由於一次性因素。順便說一句，PMI報告顯示，德國產出成本通膨達到2月以來的最高水準。

市場對歐洲央行年底前每次會議降息幅度略低於1次(總計69個基點)的定價仍然感到滿意，在下一批關鍵數據發布之前，情況可能不會發生變化。歐元兌美元在未來幾週內有上升的空間，但投資者可能會利用鮑威爾今天平淡無奇的講話來鎖定一些利潤，並讓該貨幣對重新測試1.1100的強勁支撐位。今天上午的歐洲央行CPI預期報告預計將顯示一年期指標從2.8%小幅下降至2.8%，可能不會對市場產生重大影響。

英鎊:別對貝利期望太高

英格蘭銀行行長安德魯貝利今天在傑克遜霍爾(1600)發表講話，我們認為他可能會效仿鮑威爾的做法，盡可能少說話。貝利不需要應對激進的鴿派定價(年底前-39個基點)，但英國仍需要在通膨方面獲得更多信心。

英國央行政策制定者在8月份並沒有發表太多言論:最近的言論來自鷹派人士凱瑟琳•曼恩(Catherine Mann)，她再次強調了結構性工資-價格通脹的風險。在此之前，首席經濟學家休•皮爾(Huw Pill)在8月2日發表講話稱，英國央行不應承諾在短期內降息。

很有可能貝利的演講對英鎊來說不會是什麼大事。由於歐元區和英國的經濟成長差異，歐元兌英鎊已經回到了0.8500以下，但考慮到利差情況，我們仍對壓低該貨幣對持謹慎態度。未來幾週，我們仍認為該貨幣對將反彈至0.8550-0.8600。