纽储行：通往中性的道路更加陡峭

在經濟成長面臨壓力的情況下，我們現在預期紐儲行將採取更激進的降息措施。我們認為紐西蘭央行將在 2024 年第四季降息兩次，每次 50 個基點，到 2024 年底，紐西蘭央行的貨幣實際利率將降至 4.25%（之前為 4.75%）。我們維持 2025 年降息 125 個基點的觀點，到 2025 年底，OCR 為 3%（之前為 3.5%）。渣打銀行宏觀分析師 Bader Al Sarraf 和 Nicholas Chia 指出，紐儲行目前的擔憂正在轉向成長，因為預計通貨膨脹將進一步下降。

奧弗頓視窗（Overton Window）已傾向於減息 50 個基點

"我們現在預計新西蘭紐儲行（RBNZ）將在 10 月和 11 月的背靠背會議上將官方現金利率各下調 50 個基點。這將使我們對 2024 年底官方現金利率的預測降至 4.25%（先前為 4.75%）。目前，通膨已做好充分準備，在未來的數據裡，通膨將在1%-3%的目標區間內下行。但更重要的是，成長背景依然低迷。

"我們認為這需要紐儲行採取激進的立場，因為前置式的減稅措施將降低經濟長期萎靡不振的風險。因此，我們的 2025 年底 OCR 現為 3.0%（之前為 3.5%）。這為通往中性 OCR（紐儲行估計為 3-3.5%）設定了一條更短、更清晰的路徑。我們認為，風險的天平偏好紐西蘭紐儲行採取更積極的寬鬆政策，因為經濟動能不佳會轉化為負產出缺口，對通膨產生下行壓力。 "

"紐儲行很可能會強調迅速採取行動提供急需的寬鬆政策的重要性，因為進一步拖延可能會導致更深層次的經濟收縮。紐西蘭央行行長奧爾在 8 月的新聞發布會上承認，委員會曾討論過以 50 個基點啟動寬鬆週期，但當時的共識是 25 個基點。紐儲行認為這是一個 "低風險的開始"，進一步支持了轉向 50bps 減息的論點。我們認為，此後數據的演變使得紐儲行更容易證明轉向 50bps 降息是合理的，歷史上的政策寬鬆週期也是如此。 "

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