歐元：期權顯示受益於美國政策疑慮

德國商業銀行（Commerzbank）的 Michael Pfister 回顧了歐元/美元期權，指出在美國財政部長發表講話後，風險逆轉再次轉為正值。他認為，此前持續為正的歐元/美元風險逆轉時期很可能是個例，而每當市場重新對美國政策產生疑慮時，歐元往往會受益，這一模式也反映在當前的風險逆轉定價中。

風險逆轉對美國政策信號作出反應

"在伊朗戰爭開始後，風險逆轉最初回到了解放日之前的水平。換句話說，在波動性加劇的時期，對沖美元進一步升值的需求顯然更大。這部分可能是因為歐元區受到油氣供應中斷的衝擊明顯更嚴重。"

"但衝突持續的時間越長——或者一旦敵對行動結束——在隱含波動率極低的背景下，市場就轉向略微負面的風險逆轉（即對沖美元走強）。即便如此，這一發展在本質上仍與 Liberation Day 之前的關係一致。隱含波動率低得驚人，因此市場參與者並不願意進行更強的對沖。"

"現在看來，可以合理地認為，從去年 4 月初到 2 月底的這段時期是例外而非常態——畢竟，我們一直觀察到歐元/美元風險逆轉為正。"

"我認為情況並沒有那麼簡單明瞭，而是取決於來自美國的政治信號，儘管很難用數據來支持這一假設。但過去幾天提供了線索：在美國財政部長發表聲明後，風險逆轉重新回到正值區域。"

"當然，6 個交易日的數據太少，無法得出明確結論。因此，未來幾週仍必須進一步觀察這一趨勢。不過，可以推測，外匯市場尚未忘記 Liberation Day 之後出現的不確定性。換句話說，只要美國政策持續存在疑慮，歐元就可能受益。而風險逆轉恰恰反映了這一點。"

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