歐元：與法國相關的利差風險令歐元缺乏吸引力

荷蘭國際集團（ING）的 Francesco Pesole 指出，法國 OAT-Bund 和 OAT-BTP 利差擴大尚未對歐元造成實質性拖累，但警告稱，如果利差接近 200bp，市場對法國主權風險的敏感性可能會迅速回歸。他維持整體看空歐元的觀點，強調歐元/瑞郎是衡量主權風險的關鍵代理指標，而如果債券市場動盪持續，歐元/美元有可能重新測試 1.1120

法國利差威脅歐元穩定性

"OAT-Bund 10年期利差在昨日觸及 178bp 後，收於 174bp。昨日歐盟主權利差擴大並不止這一項；德國國債因避險需求表現更佳（+9bp），能源價格也起到了一定作用。"

"但在歐洲，只有 OAT 的 10年期收益率出現上升（+6bp），而 OAT-BTP 利差已達到令人擔憂的 50bp 里程碑。預算/政治局勢並未明顯惡化，因此這一走勢可能只是因為 OAT 對全球因素的貝塔值更高，或許也反映出市場對法國週末再次出現社會動盪的擔憂。"

"歐元對法國局勢的敏感性顯然已經減弱，昨日歐元並未明顯跑輸 G10 貨幣。不過，如果新的痛點——也許是 200bp——被突破，這種關聯可能會非常迅速地重新建立。我們目前並不預期利差會進一步大幅擴大，但風險顯然存在，而且歐元整體仍然相當缺乏吸引力。"

"目前，歐元/瑞郎仍是押注歐洲主權風險最直接的方式，而如果債券市場動盪持續，歐元/美元應會很快重新測試 10 月 14 日低點 1.1120。"

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