歐元：政策風險可能重燃對美元的波動

德國商業銀行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 指出，歐元/美元在從 1.16 回落後已在 1.12 附近企穩，期權隱含波動率再次下降。她認為，美聯儲和歐洲央行預期的相對變化有限，以及更廣泛的較小利率週期和同步的商業週期趨勢，已經抑制了外匯波動。不過，她警告稱，鑑於地緣政治和財政風險上升，外匯市場的平靜並不合理。

低波動掩蓋了不斷上升的宏觀風險

"在 9 月底從 1.16 附近的水平下跌後，歐元/美元現在似乎舒適地企穩在 1.12 附近。市場顯然認為，在可預見的未來，它將維持在這一水平。期權市場計入的三個月隱含波動率最近再次下降。"

"正如最近幾週所提到的，市場預計兩家央行將在未來幾個月大致同步加息。與此同時，市場仍預期的額外緊縮總量相當有限。最近，市場可能計入了最多兩次、至多三次進一步加息，而這一趨勢近期正指向更低。"

"這意味著，貨幣政策推動力越弱、實體經濟越靈活，匯率出現"超調"的理由就越少。因此，在通脹預期更穩固、利率週期不那麼明顯且商業週期更加同步的世界裡，原則上大幅匯率波動的空間應當更小。"

"那麼，當前外匯市場的平靜合理嗎？完全不是。央行目前或許提供的推動力更少，但這也為政府通過財政和經濟政策來實現差異化留下了更多空間。"

"尤其是美國政府最近已經表明，它相當準備採取激進的政策路徑。因此，風險依然存在，只是目前可能難以預測..."

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