歐洲央行今晚將降息25個基點 - 丹斯克銀行

今日焦點

今天，分析師和市場普遍預計歐洲央行將降息 25 個基點。自 6 月會議以來就業市場和經濟活動放緩，應能進一步增強人們對通貨緊縮進程正在按計劃進行的信心，尤其考慮到工資增長放緩。

挪威發布了地區網路調查報告，提供了有關產能利用率的信息，這可能決定挪威央行9月19日發布的信息。儘管挪威央行在6月建議市場不要猜測今年會降息，但近期的國內和全球發展大大增加了2024年降息的可能性。如果產能利用率指標出現重大轉變，我們隨時準備調整目前的呼籲，即挪威央行在2025年3月之前不會首次降息。

瑞典公佈了 8 月份的 CPI。我們預期 8 月 CPIF 通膨率年率將大幅下降至 1.1%，比瑞典央行的預測低 0.6 個百分點。我們對 CPIF（不含能源）年率2.1%的預測與瑞典央行的觀點非常一致。如果預測正確，重點在於瑞典央行將如何在貨幣政策中處理這項結果。

經濟與市場新聞

隔夜新聞

在日本， 8 月的批發通膨率低於預期，月率為-0.2%，年率 2.5%，而市場共識為月率 0.0%，年率 2.8%。意外的原因是日圓反彈緩解了進口成本壓力。預計經濟放緩將在未來幾個月影響消費者價格，這可能會影響日本央行（BoJ）下一次升息的時機。此外，今天上午，鷹派日本央行委員田村表示，由於持續實現 2% 通膨目標的可能性有所提高，利率必須在明年年底前至少升至 1%。田村的這項評論是首次明確提出目標利率，此前其他日本央行成員也主張在市場動盪的情況下繼續升息。

昨天發生的情況

在美國，8 月整體通膨率接近預期，為季調後通膨率月率為0.2%，年率為2.5%（市場共識0.2%及2.6%）。核心通膨率略高於預期，月率為 0.3%（預期：0.2%），年率符合預期。通膨小幅上揚的主要原因是房屋價格的上漲，而服務業其他領域、核心商品以及食品和能源的價格壓力則接近預期。住房，更確切地說，業主等值租金（OER）的貢獻升至 1 月以來的最高水準。然而，應該指出的是，住房消費物價指數落後於實際租賃/房地產市場的變化 10-11 個月，這意味著不應將其視為通膨壓力重新加速的跡象。因此，該數據並不會使聯準會下週放棄降息，而是支持我們的降息 25 個基點的觀點。數據公佈後，市場將降息 25/50 個基點的機率定為 85%/15%，支持較小的降息幅度。

卡馬拉-哈里斯（Kamala Harris）在與唐納德-川普（Donald Trump）的總統辯論中脫穎而出，成為實力更強的候選人。哈里斯傳達了更具前瞻性的願景，而川普則主要集中在批評現任政府，對自己的舉措缺乏清晰的認識。共和黨策略家指出，雖然川普的表現不被視為重大挫折，但他的連任競選似乎更不確定。 YouGov的一項即時民調顯示，43%的觀眾認為哈里斯勝出，而川普的支持率為28%，30%的觀眾未做出決定。

根據預測市場，哈里斯現在似乎也是明顯的熱門人選。不過，選情依然膠著，尤其是在搖擺州。有關美國大選的詳情，請參閱我們 9 月 6 日的《美國大選觀察》，我們計劃在大選日之前每兩週更新一次。

市場對這場辯論的反應是美元和收益率小幅走低，這表明市場對川普推行更具擴張性的財政政策和保護主義措施的預期保持不變。昨天的價格走勢很可能為市場未來對大選消息的反應提供了一個很好的衡量標準，儘管其長期影響並不那麼明確。

在英國，7 月份GDP 月率為0.0%（預期0.2%，前值0.0%），低於預期，表示經濟開始失去動力，而3個月經濟成長率為0.5%（預期0.6%，前值0.6%）。受工業、製造業和建築業生產下降的影響，經濟意外下行的範圍很廣，服務業持續做出積極貢獻。儘管如此，應該指出的是，這一數據具有波動性，因此需求的上行風險仍然存在--這與英國央行的預期一致。

股票：昨日，全球股市在美國大型週期性成長股的帶動下上漲。這一走勢是由略高於預期的 CPI 引起的，它使美國殖利率曲線的短端走高，從而降低了下週降息 50 個基點的可能性。因此，股票投資人認為，聯準會可能不需要實施雙重降息，這讓他們鬆了一口氣，隱含著經濟前景依然穩健的訊號。此外，週期性板塊輪動明顯，能源板塊表現最差，而科技板塊表現優異。如果昨天的股市上漲是由強勁的成長或需求數據推動的，那麼我們很可能會看到更廣泛的漲幅，能源股的表現也不會如此糟糕。同樣重要的是要注意到，在 CPI 日，債券和股票之間存在負相關關係。這顯示通膨正常化進程取得了重大進展，投資人對通膨的看法也發生了轉變。美國道瓊昨天收盤上漲 0.3%，標普 500 指數上漲 1.1%，那斯達克指數上漲 2.2%，羅素 2000 指數上漲 0.3%。亞洲市場今早大幅飆升，一些週期性最強、科技股最重的市場漲幅超過 3%。美國期貨也呈現上漲趨勢，歐洲期貨上漲超過 1%。

債市： 今天的重頭戲是歐洲央行會議。降息 25 個基點似乎已成定局，因此市場將重點關注此次會議的指導意見和最新的員工預測。上週五，廣泛的工資衡量指標-僱員人均報酬--顯示第二季度的年工資增長率從4.8%年同比下降到4.3%年同比，這可能減輕了人們對8 月份國內通膨衡量指標仍然偏高的擔憂。我們預期拉加德將確認歐洲央行正進入回調階段，但不會承諾進一步降息的具體時間；因此，我們預計歐洲央行不會偏離逐次會議和依賴數據的政策利率變化方式，從而保持其指引的可選性和靈活性。市場對今年和 2025 年政策利率的定價分別為 62 個基點和 126 個基點。請參閱歐洲央行預覽--回調，但步伐不確定，9 月 5 日。

外匯：雖然美元在昨日盤中小幅上揚，但G10貨幣中最引人注目的走勢是挪威克朗的拋售，該拋售在歐元/挪威克朗的12.00點附近止步，隨後布蘭特原油回升至70美元/桶上方，為挪威貨幣提供了一些必要的支撐。歐元/瑞典克朗維持在 11.40 的低位，而美元兌日圓則未能延續跌破 142 的走勢。最後，歐元/瑞郎反彈至 0.93 水平附近，隨後在 0.94 附近創下一周新高。