歐洲央行言論暗示開始熱衷於中性利率 - 荷蘭國際集團

歐洲央行（ECB）最近態度出現驚人轉變。上週的降息只是一個開始，本週的言論表明，歐洲央行現在急於將利率迅速降至中性水平，並在貨幣政策上保持領先。

歐洲央行會議後的國際會議總是會引發歐洲央行官員的大量評論，目前的國際貨幣基金組織會議也不例外。許多官員都在就未來的利率走勢發表評論，很明顯，鴿派和鷹派之間的分歧再次擴大。是時候進行簡要評估了。

歐洲央行開啟了降息50個基點的討論

在上週的新聞發布會上，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德解釋說，降息決定主要是出於「通貨緊縮正在步入正軌」的動機。拉加德試圖傳達這樣的訊息：歐洲央行沒有陷入恐慌，而是完全掌控通貨緊縮進程，降息不是因為不得不降息，而是因為它可以降息。

值得注意的是，在 9 月和 10 月的會議之間，幾乎沒有公佈宏觀數據。事實上，單一的情緒指標走弱的數據點和預期的整體通膨下降似乎不足以成為加快降息步伐的理由，降息步伐從季度降息變為逐次會議降息。

至少一些歐洲央行官員現在公開討論在 12 月會議上降息 50 個基點，這一事實表明貨幣政策寬鬆步伐進一步加快。距離上一次歐洲央行會議僅一周，現在看來歐洲央行不僅可以降息，而且必須降息。

但為什麼呢？沒有人問過的一個有趣的問題是，究竟是什麼引發了這種突然的興奮，因為拉加德上週否認了歐元區經濟衰退的可能性，而歐洲央行9 月的宏觀預測顯示，到2025年初，歐元區經濟將恢復潛在成長。

僅憑官方數據不足以證明歐洲央行宏觀評估發生重大變化是合理的。事實上，官方數據似乎證實了 9 月預測的成長和通膨狀況。因此，這種新的鴿派態度一定是由於對歐元區經濟狀況的直覺不斷惡化，以及人們越來越意識到經濟再次陷入結構性疲軟。

似乎還有更多：通膨低於預期的風險。長期以來，歐洲央行警告國內通膨難以持續，但現在有更多歐洲央行成員談論通膨低於預期的風險。事實上，實際總體通膨率降至 2% 以下，但主要是由於有利的能源基礎效應。服務通膨和核心通膨仍然過高。

此外，有趣的是，目前歐洲央行很少談論結構性推高通膨的因素。 「綠色通膨」怎麼了？過去關於人口結構和全球化變化也可能推高價格壓力的論調又怎麼了？老一輩央行總裁關於貨幣政策無法解決經濟結構性問題的論述又怎麼了？突然之間，歐洲央行似乎又回到了 2010 年代。

我們接下來該何去何從？

在過去幾周里，歐洲央行做出了一個驚人的 180 度大轉彎，我們預計這一轉變將在 2025 年初發生。這一 180 度大轉彎脫離了通膨擔憂，轉向了日益增長的成長擔憂。這一 180 度大轉彎更加引人注目，因為它並非完全由硬數據驅動，而是由直覺驅動。

去年，歐洲央行在應對通膨上升方面行動遲緩，在停止升息方面也可以說是姍姍來遲，但現在，歐洲央行似乎決心走在曲線前面，盡快將利率恢復到中性水平。對於鴿派來說，這是理所當然的，而對於鷹派來說，他們的觀點可能是，迅速將利率恢復到中性水平可能足以避免未來再次出現量化寬鬆和負利率等非常規貨幣政策。

這個新決定也意味著12月降息50個基點的可能性已經不可避免。然而，要看到12月降息50個基點，我們需要看到另一批低實際通膨數據，以及通膨和成長預測的大幅下調。如果沒有這些修正，單靠負面的直覺是不夠的。

總而言之，本週歐洲央行的評論清楚地表明，看似經過深思熟慮的逐步降低貨幣政策限制水平的決定，目前正在變成一種盡快回到中性的恐慌。