人民幣中間價結束三連貶，中國央行「升值控速」遭遇美元走弱

• 人民幣對美元中間價結束此前連續三個交易日的調貶。
• 中間價與路透預測的偏離幅度已大幅收窄。
• 因民主黨大勝美元走弱，人民幣被動升值壓力上升。

11月5日，人民幣對美元中間價報6.7156，較上一交易日的6.7180調升24個基點，結束了11月2日至4日的連續三日調貶。一個值得注意的細節是中間價與路透預測的偏離幅度。本週初，11月2日和3日的中間價分別較路透預測偏弱約521點和660點；而11月4日和5日，這一偏離幅度收窄至約370點，連續兩日穩定在同一水平。偏離幅度從600點以上的高位回落至370點，說明央行的控制力度在減弱，但並未退出——370點仍是一個帶有明顯偏弱傾向的水平。

這種轉變背後可能有幾重考量。其一，避免與市場大勢過度相悖。 11月3日中間價偏弱660點，是在人民幣連續升值、央行需要"踩剎車"的背景下作出的強力控制；但隨著美元因民主黨大勝而走弱，非美貨幣普遍升值，此時若繼續維持極端偏弱的中間價，會顯得過度"逆市而行"，反而可能引發市場對中間價公信力的質疑。

其二，政策工具已經採取了行動。 11月3日央行剛宣布上調外匯存準率，這本身就是一記明確的"控速"信號。在外匯存準率工具已經落地的情況下，中間價不必再"用力過猛"，兩種工具交替使用、避免疊加過密，是更常見的政策節奏。

其三，為後續留出空間。 若美元繼續走弱、結匯壓力進一步加大，央行仍有加大力度的餘地。把偏離幅度從660點收窄至370點，相當於把一部分"彈藥"留在了後面。

目前來看，中國央行直接引導人民幣逆向貶值的概率不高，更可能的做法是繼續讓中間價偏弱於市場預測，以"軟引導"控制速度。

接下來關注三件事

第一，美元指數能否在101附近企穩。 若跌破101關口，人民幣被動升值壓力將進一步上升，央行"控速"的難度也會加大。

第二，本週五美國非農數據。 市場預期新增6.5萬人，ADP數據偏強。若非農強勁，美元走強，客觀上會抑制人民幣升值勢頭；若數據疲軟，美元走弱，結匯壓力重新積聚，央行可能需要再次出手。

第三，中間價偏離幅度是否重新擴大。 若後續偏離從370點重新向500點以上擴大，說明央行在加大控訴力度、應對美元走弱；若繼續收窄，則說明其對升值的容忍度在提高。