日本央行：逐步邁向中性利率

荷蘭國際集團（ING）分析師克里斯-特納（Chris Turner）和帕德雷克-加維（Padhraic Garvey）認為，日本央行可能加息25個基點至1.25%，隨後將謹慎推進。他們認為政府會抵制激進收緊，並預計明年1月和4月再各加息25個基點，將政策利率提高至1.75%，他們認為在臨時削減消費稅之前，這一水平接近中性。

預計日本央行將加息但保持謹慎

"日本央行今年的正式溝通已承認實際政策利率為負，且需要上調。日本央行的多次講話都討論了中性利率的概念，大多數人認為其名義水平在1.1-2.5%區間。"

"我們懷疑日本央行不會願意讓投資者和斯科特-貝森特（Scott Bessent）感到意外，而將政策利率維持在1.00%不變。加息25個基點至1.25%看起來很可能。比維持不變略大一點的風險是加息50個基點，或許這是與華盛頓達成更廣泛共識的一部分，旨在持續壓低美元/日元，減少日本央行大規模拋售美元干預的需要，並幫助穩定日本國債（JGBs）。"

"然而，日本政府有積極的促增長戰略，無疑會表達其反對更激進緊縮週期的立場。也許我們低估了這裡的變化，但很難看到政府官員支持一個快得多的緊縮週期，無論是9月加息50個基點，還是在9月和10月連續加息。相反，我們的基本判斷是明年1月和4月再各加息25個基點，這將把政策利率提高至1.75%。"

"明年4月將政策利率提高至接近中性的1.75%，似乎是一個合適的目標，因為屆時食品和非酒精飲料消費稅將從8%下調至1%，為期兩年。這將大幅壓低整體通膨——也許在未來兩年都是如此——並會創造一個難以進一步收緊政策的環境。"

"就價格而言，日本央行的敘事已明顯轉向通膨正走上可持續路徑。當前一個核心主題是，更高的投入品/生產者價格更可能傳導至更廣泛的 CPI。最新的短觀商業調查顯示，產出價格預期大幅上升，而日本央行正高度關注企業商品價格同比增長7%。"

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