日圓：避險吸引力顯現，關注套利平倉風險 - 盛寶銀行

要點

• 9月恐慌：由於 9 月拋售的風險，且在8月美國就業報告公佈前市場一度大幅拋售，昨日市場進入風險厭惡模式

• 日圓成為避險工具：日圓在外匯市場上表現出色，其避險吸引力增加了日本央行行長植田和男昨日重申的進一步加息的理由。

• 美國非農業風險：市場正在為 9 月 6 日發布的 8 月份就業報告做準備。市場一致預期就業成長和失業率會有所下降，但市場可能對任何下行意外高度敏感。

• 套利平倉：除了在全球經濟成長疲軟的擔憂中具有避險吸引力外，如果利差交易的潛在平倉兌現，特別是如果聯準會9 月降息50 個基點成為基本情況，日圓的漲勢可能會受到進一步提振。

九月魔咒已經來臨，市場昨天進入風險厭惡階段。股票和週期性大宗商品遭到大幅拋售，而防禦性板塊，如主要消費品和依賴收益的房地產則表現出色。日圓（JPY）在外匯領域表現突出，在市場動盪中顯示出其避險吸引力。

推動市場波動的因素

• 9 月的季節性因素：從歷史上看，9 月對市場來說是一個充滿挑戰的月份。昨天是美國市場 9 月的第一個交易日，為市場定下了負面基調。

• 經濟數據：近期的經濟數據加劇了市場的不安。美國製造業仍處於萎縮狀態，而關鍵的就業數據定於 9 月 6 日公佈，市場對美國經濟成長前景的擔憂與日俱增。

基於這種波動性，日圓的表現明顯優於美元，兌美元上漲了 1%，兌澳元上漲了 2%。

此漲勢歸功於日圓的避險作用。此外，日本央行總裁植田和男（Kazuo Ueda）最近的言論也支撐了日圓。植田和男重申，儘管由於實際利率持續為負，央行採取了寬鬆的立場，但如果經濟條件允許，央行隨時準備升息。

非農就業數據不如預期可能加劇波動

即將公佈的非農就業報告至關重要。繼7月數據表現令人失望之後，如果 8 月的報告弱於預期，可能會導致對美國利率預期的鴿派重新定價。降息 50 個基點可能成為 9 月的基本情況，這可能會削弱美元並令市場情緒惡化。然而，正如我們在昨天的外匯報告中所強調的，避險資金流動仍可為美元提供支撐。

預計8月非農人口成長16.5 萬，前值11.4萬，失業率從 7 月的 4.3% 降至 4.2%。這可能使 7 月疲軟的就業數據看起來像是一次性的，可能是受颶風貝裡爾的影響所致，並再次證實了美國經濟軟著陸的信念。這將對今年下半年超過 100 個基點的寬鬆定價提出質疑，並可能導致一些鷹派重新定價。然而，"Fed看跌 "仍有可能繼續存在。

這表明，儘管存在聯準會路徑定價過度鴿派的風險，但市場可能會對非農就業數據的下行意外更加敏感。

套息交易平倉風險

市場目前的波動性和美國貨幣政策轉向鴿派的可能性，可能會重燃與套息交易平倉相關的風險。投資人可能會關閉高收益資產的頭寸，從而在波動性躥升時增加對日圓等避險貨幣的需求。雖然日圓近期的漲勢主要是受其避險吸引力的推動，但任何利差交易平倉風險的重現都可能進一步提升日圓的價值。需要提醒的是，8 月 2 日，日圓兌美元和加幣上漲了近 2%，兌墨西哥比索上漲了 3.5%。

8 月 2 日日圓對主要貨幣的匯率表現。 資料來源：彭博                 免責聲明：過去的表現並不代表未來的表現。

同時，日圓部位接近中性，顯示對任何方向都缺乏堅定的信念，這就創造了一種環境，使動量交易成為一個重要因素。該貨幣可能對新資訊更加敏感，從而導致潛在的波動，因為交易員會根據新的見解調整頭寸。一旦出現明確的訊號，中性部位可能會迅速轉變為方向性押注，這使得市場出現急劇、潛在的誇張走勢的時機已經成熟。

結論

日圓在昨日的市場拋售中反彈，凸顯了其作為避險貨幣的有效性。當我們在不確定的經濟狀況和潛在的市場衝擊中徘徊時，日圓仍然是投資者尋求穩定的重要資產。此外，還應密切關注與利差交易平倉和即將公佈的經濟數據相關的風險，因為它們可能對市場動態和日圓的表現產生重大影響。