日圓：不斷變化的基本面挑戰套息交易

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 表示，市場對日圓（JPY）估值結構性轉變的猜測，正在挑戰傳統的套息交易假設以及日本投資者對海外資產的需求。日本國債（JGB）收益率上升、經濟增長韌性以及實際工資走強，正越來越多地為日圓提供支撐，尤其是在日本央行（BoJ）轉向更鷹派立場的情況下。

韌性數據和日本央行風險支撐日圓

"影響市場情緒的第二個因素與市場猜測有關，即日圓的價值是否終於發生了根本性變化。這對長期以來關於套息交易的看法，以及日本國內投資者是否會降低持有包括美國國債在內的海外資產的意願，都具有影響。"

"明顯的問題在於日圓作為融資貨幣的使用，尤其是近期日圓空頭頭寸的快速平倉是否有空間在短期內進一步加速。此外，日圓升值將重新引發不確定性，即日本國內投資者是否會降低到海外尋找機會的意願。"

"日本國債收益率的上升已經使這一主題成為市場焦點。事實上，市場一直認為美國財政部擔心大型日本保險公司可能會出售美國政府債券，轉而買入日本國債。"

"儘管上週有關日本當局在美元/日圓中進行價格檢查的猜測尚未得到證實，但近期日圓價值的飆升似乎並未得到當局的幫助。這比由干預引發的走勢更具力量，因為這表明市場可能正在反映日本基本面的變化。"

"來自實際工資數據的更多國內通脹證據、由日本企業參與半導體供應鏈以及股市改革所支撐的韌性經濟，都是利好日圓的因素。儘管本月若日本央行的措辭不是鷹派，日圓將面臨脆弱性，但我們對日圓中期前景仍持樂觀看法。"

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