瑞士法郎：負利率會回歸嗎？

目前最令人興奮的G10貨幣之一可能是瑞士法郎（CHF）。這並不完全令人驚訝，因為儘管EUR/CHF在最近幾天上漲了一個瑞士分，但瑞士法郎仍然是自"解放日"以來過去三週的明顯贏家——畢竟，本月法郎對美元的升值超過了7%。根據德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師邁克爾·菲斯特（Michael Pfister）的說法，瑞郎對G10平均水平的升值接近4%。

瑞士央行的外匯干預困境依然存在

"問題在於，儘管瑞士央行願意這樣做，但去年幾乎沒有進行干預。去年它總共僅購買了約10億瑞士法郎的外幣，而在2023年最後一個季度的外幣銷售超過了200億瑞士法郎。瑞士央行可能希望避免過度膨脹其資產負債表。外匯儲備也存在風險，考慮到當前市場的波動性，我可以理解任何不想在資產負債表上持有過多債券的瑞士央行交易員。此外，如果瑞士央行進行更多干預，可能會吸引唐納德·特朗普過多的關注。這並不是一個非常理想的情景。"

"它可能會進一步降低關鍵利率。但即便如此，仍然存在一個問題：在0.25%的利率下，瑞士央行已經用尽了大部分降息的彈藥。當然，它可以重複負利率實驗（市場現在再次預期負利率），但這對瑞士央行來說可能並不是一個特別理想的情景。尤其是在全球衰退真的來臨時，它將面臨進一步降息的空間不足。畢竟，有效的下限可能在-0.75%左右，而其他央行，如歐洲央行（ECB），距離這個水平還有很長的路要走。在全球衰退的情況下，歐洲央行可能會更大幅度地降息——瑞士法郎相應地會對歐元升值。"

"考慮到這些糟糕的選擇，瑞士央行可能非常高興法郎沒有進一步升值。但根本問題依然存在。我們去年多次指出瑞士央行面臨困境。從那時起，它已經用盡了大部分降息的彈藥，而特朗普又為更多干預提供了另一個理由。這並不一定意味著瑞士央行不會通過負利率或更多干預來做出反應。如果升值加速，瑞士央行可能會作出反應。然而，在我們看來，目前的風險顯然指向瑞士法郎更強。"

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