市場預期特朗普將以激烈的關稅政策開啟總統任期，歐美兩地擔憂點各有不同

隨著我們走向年底的資金流動，儘管 2025 年前景普遍看好，但美元可能因頭寸平倉和年底外匯/股票比率重新平衡而走弱。

除非美國數據意外疲軟，否則今後幾周宏觀經濟形勢可能並不樂觀。市場越來越預期特朗普總統將以激進的方式開始其任期，對與美國存在大量貿易順差的國家徵收一連串關稅。這種預期可能會對市場動態產生重大影響，重塑典型的年初貨幣市場。

在中國，經濟數據疲弱繼續迫使國內政策制定者加大政策刺激力度，以刺激國內需求。繼上週宣佈這一消息後，很明顯中國將放鬆財政和貨幣政策，以促進未來一年的增長。本週，中國國債收益率跌至新低，10 年期國債收益率達到驚人的 1.72%，僅本月就下降了 30 個基點。市場傳言稱，中國人民銀行 (PBoC) 可能會在年底前進一步下調存款準備金率。中國國債收益率持續下降可能導致人民幣進一步貶值，尤其是在美國預計將於明年初開始對中國進口產品加徵關稅的情況下。

與之形成鮮明對比的是，美債收益率本月出現反彈，擴大了美國和中國之間的債券收益率差距。10 年期美國國債收益率已從 12 月 6 日的 4.13% 低點回升，接近近期高位 4.40% 附近。儘管市場預計美聯儲本週將進一步降息 25 個基點，但美債收益率仍出現上漲。

美聯儲對未來降息的最新指引將對本週聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議後美元的走向至關重要。包括主席傑羅姆·鮑威爾在內的美聯儲官員最近的言論表明，他們對降息的態度更為謹慎。問題是，美聯儲會維持多長時間按兵不動？美聯儲戰略的這種轉變可能會對全球貨幣市場產生重大影響，尤其是影響美元與其他主要貨幣的波動。

債券市場狀況
由於市場猜測美聯儲可能在 1 月份暫停加息，共同基金積極減持債券，導致美國國債收益率飆升。儘管週三美聯儲可能降息 25 個基點，但長期資產的持續拋售凸顯了市場情緒的變化。過去三週，共同基金已清算了約 4% 的長期持倉，隨著支持性快速資金流的消退，累積影響正在顯現。現在，隨著年底臨近，市場參與者正在平倉，並可能將 10 年期國債收益率推高至 4.45% 以上。

即將公佈的 PCE 通脹數據可能會使情況進一步複雜化，預計月率增長 0.2%，而最近核心通脹月率增長 0.3%，鞏固了美國"3% 通脹經濟"的地位。這一背景支持了美聯儲將在 2025 年初暫停加息的觀點，尤其是在即將上任的特朗普政府可能出台不可預測的經濟政策的情況下。

歐元區焦點則截然不同，焦點是國內經濟增長而非通脹。近期通脹數據低於歐洲央行 2% 的目標，表明市場對長期前景的悲觀情緒根深蒂固，導致歐洲債券收益率率走低，而美國債券收益率則在上升。