土耳其里拉：有管理的貶值未能消除貶值風險

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 報告稱，土耳其共和國中央銀行（CBRT）行長 Karahan 聲稱，正在允許里拉更快貶值，以避免未來出現更大幅度的貶值。Ghose 認為，美元/土耳其里拉仍處於機械管理的、年化約 20% 的貶值路徑上，但與 30–35% 的通膨相比，這一速度仍然過慢。隨著 CBRT 降息，他警告稱，潛在通膨和外部失衡仍使里拉的長期貶值風險保持不變。

降息和外匯管理加大風險

"土耳其央行（CBRT）行長 Fatih Karahan 據報昨日告訴投資者，CBRT 正在允許里拉更快貶值，以避免未來需要更大幅度的貶值。Karahan 認為，經濟活動疲軟降低了通膨傳導效應，因此現在是調整匯率路徑的合適時機。對此說法有幾個問題："

"我們並未發現最近幾天或幾週里貶值速度有明顯加快。但無論如何，里拉一直處於穩定且快速的貶值路徑上，近幾個月年化約為 20%。"

"這一直線式軌跡得益於央行和國有銀行的外匯干預，這在外匯市場上眾所周知且已被認可。我們經常提到美元/土耳其里拉盤中交易模式帶有機械性，以此論證里拉並非傳統意義上的自由浮動匯率。熟悉的模式仍然是先橫盤，隨後突破一系列防線水平。"

"CBRT 已進入降息週期。如今這或許會被包裝為一種戰術上明智的舉措，刻意推動‘健康的’里拉貶值。但在受管理貶值的同時降息，並不能解決潛在的通膨和國際收支問題。通膨僅在全球通膨環境下放緩了一個月。CBRT 的降息只會增加里拉面臨的風險。"

"儘管如此，年化 20% 的貶值速度在通膨處於 30%-35% 區間的情況下，仍意味著土耳其實際匯率一直在升值。換言之，名義貶值速度不足以消除實際升值，也不一定能使匯率向公允價值靠攏。因此，很難同意 CBRT 的判斷，即當前的匯率路徑正在避免未來貶值的風險。"

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