土耳其里拉：重建信譽總是困難的

上週四，土耳其中央銀行（CBT）出人意料地將其主要政策利率從42.5%上調至46.0%。同時，隔夜貸款利率提高至49%，隔夜借款利率提高至44.5%。在此之前，我們曾設想CBT會試圖避免加息（以免惹惱總統塔伊普·埃爾多安），這可能是CBT在伊斯坦布爾市長埃克雷姆·伊馬莫格魯被拘留後，因市場波動而重新啟動其臭名昭著的"利率區間"的原因。但CBT週四的果斷加息消除了這種擔憂，並增強了經濟政策團隊的可信度，德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

里拉短暫反彈，市場静觀其變

"土耳其里拉最初回升至其與美元的38.0"防線"。當政策制定者不再需要透過干預來捍衛匯率時，日內波動的模式發生了變化。圖表中的垂直線將公告前的時期與加息後的時間分開——我們可以清楚地看到波動模式的變化，從完全管理的（平坦的）匯率線轉變為更自由浮動的匯率；可以推測，當匯率能夠自行升值時，所需的干預活動減少。當然，事情又一次在逆轉，未來會發生什麼仍有待觀察：可以推測外匯干預將很快重新啟動。"

"為什麼USD/TRY又在上升？答案並不明顯。外匯市場對某些事情持懷疑態度。有一點對我們來說是顯而易見的：此時利率水平並不重要。當CBT再次使用利率區間時，我們曾寫道，無論隔夜貸款利率設定為46%、50%還是60%都沒有區別。重新啟用複雜的區間系統仍然是一個徹底的災難。我們現在也了解到，市場對中央銀行可信度的看法是一種寶貴的商品，需要時間來重建。在這個重建階段的任何反覆無常都會造成雙重損害。"

"CBT在外匯市場眼中的可信度將如何發展，仍有待觀察。這將關鍵取決於利率能維持在高位的時間，以及政策制定者願意接受為永久降低通脹所需的經濟軟著陸的程度。不幸的是，對於CBT來說，過去一個季度的發展並不樂觀：CBT變得更加自滿，利率下調得過快。當沒有保險餘地時，我們現在看到的必然結果是必須進行的突然轉變。我們預計，USD/TRY將在未來一個季度逐漸上升，等待政策制定者更多表現出長期的謹慎。"

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