为了保持个人消费支出通胀的进展，支出必须降温

總結

今天公佈的6月個人收入和支出報告是下週聯準會會議前的最後一個主要指標，儘管有很多數據有待公佈，但沒有什麼能迫使聯準會在7月會議上降息，也沒有什麼能阻止聯準會在9月會議上降息。

通膨降溫，支出卻沒有

對於那些希望聯準會降息的人來說，今天的消費者數據可能不像最初出現的那樣令人放心。整體個人消費支出平減指數(+0.1%)和核心個人消費支出平減指數(+0.2%)的月度增長進一步證明，通膨正朝著目標邁進，但服務業支出仍然過於強勁。

今年年初，活躍的消費並沒有讓企業在提高價格時三思而後行。但消費者支出已經放緩，哪怕只是緩慢放緩。消費品公司報告稱，買家變得越來越挑剔，對價格也越來越敏感;經濟數據中有一些跡象表明這一點，但這並不是盈利公告中經常提到的那種“一蹴而就”的情況。一個很容易發現的地方是昂貴的耐用品，購買這些商品通常需要融資。實際耐久財支出在6月下降了0.2%，在過去三個月中有兩個月下降。最近一個月耐久財的疲軟可以歸因於汽車支出下降了2.6%。

不僅是高價商品，消費者也更重視飯店和餐廳等其他領域的支出，這些領域的支出在6月也有所下降。

從某種程度上說，這對聯準會來說是個好消息，因為讓消費者放慢消費速度是降低服務業通膨的前兆。在5月持平之後，6月整體個人消費支出平減指數僅上升0.1%。這仍然是今年以來第二低的月度數據。核心個人消費支出平減指數(PCE deflator)仍然更具黏性，6月0.2%的漲幅使3個月折合成年率達到2.0%。

今天的數據最終證實，第一季消費者通膨的反彈看起來只不過是路上的一個顛簸。核心個人消費支出平減指數在第一季加速至3.7%後，第二季降至2.9%。同時，去年同期的通膨率持續下降，核心通膨率達到了2021年第一季以來的最低水準。在通膨方面的工作可能還沒有完成，但最近的數據表明，在勞動力市場進一步走軟成為現實的情況下，通膨進程已經恢復，我們預計聯準會準備放鬆政策。

若要尋找美聯儲為何不太可能在下週議息會議上放鬆政策的另一個理由，只需看看服務業支出即可。家庭只是在不斷尋找維持消費的方法，他們可能不像以前那樣經常外出吃飯或旅行，但實際服務支出增加了0.2%，是四個月來的最快增速。雖然大部分服務支出都流向了醫療和住房等非可自由支配的類別，但消費者仍在其他類別上支出。實際服務支出成長0.24%，高於整體服務支出，但醫療保健和住房支出增幅較小。

家庭只是選擇減少儲蓄以維持消費。上個月個人收入成長0.2%，低於消費成長0.3%，導致儲蓄率下滑至3.4%。 6月不僅是今年的最低儲蓄率，也是去年的最低儲蓄率。儘管儲蓄率在兩年前的2022年6月似乎已經觸底於2.7%，但最近的下降提醒我們不要低估今天的消費者。

個人收入在家庭購買力方面仍然佔有更大的重要性，因為大流行時期流動性過剩和容易獲得相對廉價信貸的支持因素現在已成為過去。在經歷了去年初以來的最大單月增幅後，6月份個人實際可支配收入進一步放緩，僅增長0.1%，與過去一年的平均水平大致持平。

6月份的支出成長，加上5月份的上修和4月份的下修，使大部分成長進入了本季度的後半部分，儘管還沒有任何實際數據，但這讓我們認為第三季度的成長相當不錯。換句話說，即使我們看到成長持平，實際個人消費支出也將以1.1%的年化速度成長。我們的初步估計是，第三季實際支出的年化成長率將略高於2%。真的有什麼能阻止這個消費者嗎?

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