英國公佈龐大預算案，財政部經濟成長預測低於預期可能支持英央行降息

週三，英國債券市場波動劇烈，因為市場最初不確定如何迎接這份預算案。我們在上週發布的預算前瞻中表示，預算責任辦公室的預測將決定市場波動，事實也確實如此。在英國財政大臣雷切爾·里夫斯公佈預算案時，英國債券最初出現上漲，但隨後逆轉走勢。歐洲收盤時，10 年期英國公債殖利率上漲近 3 個基點，目前交易價格為 4.35%，為 6 月以來的最高水準。

這意味著英國 10 年期公債殖利率自 9 月的低點以來上漲了近 60 個基點。由於預算專注於在預測期結束時減少赤字，刺激了對英國政府債券的需求，債券殖利率最初有所回落。然而，預算責任辦公室在預算發布後發布的《經濟與財政展望》改變了金融市場波動。

經濟成長前景打壓英鎊
英國預算責任辦公室的成長預測並未引發市場關注。預算責任辦公室預計，本預算案將在短期內提振經濟成長，但在中期內放緩，因為私部門的擠出效應將在中期拖累英國經濟成長。這可能會限制英鎊上行空間，因為經濟成長前景積極對於挑戰美元的主導地位至關重要。相反，預計英國國內生產毛額將在明年達到高峰 2%，然後在 2029 年降至 1.6%。這低於工黨政府每年 2.5% 的成長目標。這些國內生產毛額預測也表明，英國不太可能在短期內趕上美國經濟。美國週三稍早公佈的第三季國內生產毛額 為 2.8%。美國式的成長率對英國來說似乎是個遙不可及的夢想。經濟成長弱於預期，可能會限制英鎊的上行空間，英鎊兌美元在中期內可能難以延續大幅突破 1.30 美元的漲勢。

英國央行政策也可能受到預算案的限制
財政部經濟成長預測低於預期帶來的一個好處是，這可能支持英國央行在 2025 年降息。然而，OBR 通膨預測的小幅上調影響了英國的利率互換市場。 2025 年 9 月的隱含利率目前為 3.95%，高於週二的 3.81%。下週的英國央行會議可能會再度調整明年英國降息預期，因此未來幾天英國利率前景可能會出現波動。

借款急劇增加對英國財務大臣里夫斯來說是一個風險
然而，裡維斯走上了一條艱難的道路。英國預算責任辦公室報告稱，公共部門借款將從去年的1,219 億美元增至今年的1,275 億美元，儘管從長遠來看借款在國內生產總值中的佔比將穩步回落至2.1%，但英國預算責任辦公室預測，與3 月的預測相比，今年的借款平均每年將增加284 億英鎊，英國預算責任辦公室表示，借款增加是受預算變動影響。英國政府公債的長期走向將取決於投資人是否認同英國財政部的觀點，即藉款投資是成長的必要條件。

英國預算案維持龐大規模
這是一份支出大、稅收大增的預算，稅收增加了400 億英鎊，到2029-2030 年，稅負將升至在GDP 中佔比38.2% 這段歷史新高，比疫情前的水準高出5.1%。稅收和支出水準需要完美平衡，才能讓債券交易員滿意。如果稅收抑制了英國的成長，那麼預算責任辦公室的債務預測可能會大錯特錯，這可能會在未來激起債券市場監管者的憤怒。

英國經濟尚未脫離險境
市場可能沒有像一些人希望的那樣對里夫斯的首份預算案表現出歡欣鼓舞，但債券市場也沒有出現特拉斯式的恐慌。這表明投資者願意給這位新任財政大臣一些時間。然而，英國財政部的決定將繼續受到審查，任何失誤都可能激起債券市場監管者的憤怒。英國以前就曾成為他們的攻擊目標，他們可能再次成為攻擊目標。