央行囤積黃金的四個原因

央行購金是去年支撐黃金牛市的支柱之一，即便在高利率環境預期帶來的重大逆風下，它仍繼續為市場提供支撐。

但為什麼各國央行在減少美元敞口的同時，仍在大舉買入黃金？

原因有四個關鍵因素。

1. 地緣政治風險
2. 美元武器化。
3. 對美國財政狀況惡化的擔憂。
4. 政權不確定性

在路透社發表的一篇專欄文章中，財經記者傑米-麥吉弗（Jamie McGeever）表示，這些事件單獨來看都不一定會引發當前黃金的復甦。

"但把它們放在一起看，這就是一份相當有說服力的清單。尤其是對於央行而言，它們在第一季度表現平平之後，已經在第二季度開始加快購金步伐。"

麥吉弗指的是今年第二季度央行購金的回升。面對第一季度的價格壓力，央行購買放緩，但從4月開始情況有所回升。第二季度各國央行購買了289噸黃金，幾乎是第一季度總量的五倍。

以下概述這四個因素，以及它們為何激勵黃金積累和去美元化。

地緣政治風險

美國與伊朗之間的戰爭對市場產生了過大的影響。衝突初期，黃金曾短暫獲得避險買盤，但由於油價衝擊以及對更高通膨將意味著更高利率的擔憂，金價隨後回落並橫盤整理。

而且這場戰爭似乎正演變成一個不會輕易消失的問題。麥吉弗稱其為"一種令人不安的地緣政治和政策背景，讓世界重新意識到黃金的內在吸引力。"

"人們對和平‘協議’的希望——無論那樣的協議多麼令人不滿意——正在消退。美國總統唐納德-特朗普在11月中期選舉前的退路正在收窄。升級還是屈服並不是特朗普面臨的唯一選擇，但一些分析師現在開始考慮這種非黑即白的情景。"

隨著美聯儲加息預期減弱，在這一不確定環境下，黃金的避險吸引力正在增強。

美元武器化

當世界看到美國在全球舞台上採取強硬行動時，就會加劇對美元武器化的擔憂。

俄羅斯入侵烏克蘭後，美國及其西方盟友對俄羅斯實施了強硬制裁，實際上將俄羅斯切斷在全球金融體系之外。

其他國家對此都看在眼裡。

從西方外交政策的角度來看，這或許說得通，但它讓許多國家變得更加警惕，並加快了減少對美元依賴的努力。畢竟，如果有某種東西可能被用來對付你，那麼盡量減少對它的敞口是很自然的。如果美國能把美元地毯從你腳下抽走，為什麼不試著把那塊地毯從房間裡拿出去呢？

這正是推動各國央行增持黃金的主要動力之一。

值得注意的是，它們在減少美元敞口的同時也在這樣做。今年早些時候，歐洲央行確認，黃金已超過美國國債，成為首要儲備資產。

美國財政失當

美國國債距離 40 萬億美元僅差數十億美元。與此同時，聯邦支出仍在加速。上個月，美國錄得五年來最大的單月預算赤字。

幾十年來，世界一直在為美國的支出狂潮提供融資，但如今它可能開始對借錢給山姆大叔心存顧慮。美國國債收益率一直在走高，一些分析師認為，這標誌著債券長期熊市的開始。

McGeever 指出，基準 10 年期美債收益率已升至 18 個月高點。與此同時，30 年期國債和 30 年期抗通膨國債收益率分別升至 2007 年和 2008 年以來的最高水平。

這表明美國債務需求疲軟。

經濟學家 Phil Suttle 解釋了其影響。

"美國如今正處於這樣一個階段：其作為向世界提供儲備貨幣所享有的全球鑄幣稅收益已經耗盡；下一階段（可能已經在進行中）是，當外國官方持有者對你的負債變得更加不安時，會發生什麼。"

體制不確定性

市場是前瞻性的。當未來變得模糊時，它們就難以正常運作。

要讓經濟以最高效率運轉，市場參與者需要能夠預判未來的發展。他們需要政策和監管的穩定性。

而今天我們什麼都沒有。

關稅局勢就是一個典型例子。沒有人知道下個月的關稅格局會是什麼樣，更不用說一年後了。人們該如何為未知做規劃？

與此同時，國際舞台上的許多人質疑美聯儲獨立性。他們擔心政府施壓可能左右貨幣政策。這種擔憂是合理的，因為美聯儲獨立性只是一個神話。

儘管新任美聯儲主席 Kevin Warsh 口頭上大談遏制通膨，但他實際上並沒有採取任何行動。這使市場開始質疑他遏制通膨的決心。

McGeever 指出，特朗普似乎也站在 Warsh 這一邊。

"媒體報導稱，自 Warsh 被任命以來，特朗普已多次致電給他，而且特朗普重新啟動了罷免理事麗莎-庫克的嘗試。所有這些都讓債券市場感到不安。"

所有這些因素都在推動央行購金。BNY 分析師表示，這些因素也應會重新激發投資者興趣，尤其是在金價低於歷史高點的情況下。

"黃金並非純粹的美聯儲信號，但持續的官方部門需求和重新出現的投資者興趣，正在強化其作為通膨、貨幣和地緣政治對沖工具的價值。"

McGeever 認為，這為黃金的長期牛市行情埋下了伏筆。

"隨著全球儲備資產的信心出現裂痕，黃金的吸引力不太可能減弱。"

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