英偉達：隨著公司從晶片製造商轉型為人工智慧金融公司，其表現將如何？

本週市場的重頭戲將在今晚美國市場收盤後上演。人工智慧巨頭英偉達將公布上季度業績。市場預計又將是一份驚人的財報。營收可能超過920億美元，每股收益可能達到2.09美元。

上個季度，英偉達給出的指引是第二季度營收為910億美元，浮動區間為正負2%。不過，今年第一季度營收同比增長了85%。目前沒有跡象表明英偉達的增長速度正在放緩，因此市場預計其盈利將超出預期。

在這份財報公布前，市場關注的焦點是盈利是否會超預期，以及 Jensen Huang 和他的團隊是否會預測英偉達在不久的將來有望實現季度營收1000億美元；畢竟 Jensen Huang 在上一份英偉達財報中表示，對英偉達產品和 GPU 的需求是"拋物線式"的。

英偉達不斷變化的商業模式

英偉達主營業務的強勁表現，即生產人工智慧建設所必需的組件，這一點毋庸置疑。即便來自中國的競爭日益加劇，英偉達仍然壟斷著 GPU 市場。然而，英偉達今年夏天迅速改變了其商業模式。它已經從晶片銷售巨頭轉變為人工智慧金融支持者。如今，它本質上是一家晶片銷售商、一家大型人工智慧投資者，以及一家面向人工智慧/科技行業的私人銀行。

僅本月，英偉達和 OpenAI 就敲定了俄亥俄州資料中心項目的交易，英偉達同意提供1050億美元融資方案，以支持全球最大的数据中心，該資料中心將租賃給 ChatGPT 的母公司 OpenAI，租期為20年。英偉達還將直接向 SB Energy 投資15億美元，後者將為該資料中心提供能源需求。

信不信由你，這還是該項目的縮減版，但它是在英偉達與 OpenAI 今年早些時候簽署的1000億美元股權和基礎設施合作協議基礎上推進的，當時英偉達承諾投入1000億美元，以打造未來10吉瓦的資料中心。

英偉達是全球最大的数据中心融資方之一，同時也是遠超其他競爭對手的最大 GPU 生產商。

英偉達：人工智慧生態系統的私人銀行

8 月對英偉達來說是忙碌的一個月，它還宣布與另外5家金融機構共同設立一個5000億美元的人工智慧融資平台。英偉達正迅速進入人工智慧建設融資領域，並淡化其參與循環融資的批評。然而，在這份財報中，英偉達的資產和負債將與前幾個季度大不相同。

第二季度業績不只是營收

短期內，我們預計其產品需求仍將保持強勁，但從長遠來看，公司的長期盈利能力可能取決於這些投資的進展。在我們看來，其淨利潤將比以往受到更密切的審視，今晚的業績不僅僅關乎營收。

本報告中需要關注的關鍵指標

今晚的報告中，值得關注的不僅僅是這一項指標。其他淨收入將包括其多項人工智慧投資中的未實現收益，同樣值得關注的是非市場性證券部分，其中包括英偉達對私營公司的投資。需要密切關注這一部分，以觀察英偉達投資增長的速度。上個季度該項為 430 億美元，一年前僅為 30 億美元。我們預計未來幾個季度這一數字將顯著增長。

英偉達不斷變化的風險狀況

英偉達是全球最大的公司，市值達 5.2 萬億美元，因此其表現對全球股市至關重要。隨著該公司從純粹的晶片和 GPU 製造商轉型為人工智慧革命的融資方，投資者需要評估這些投資的違約風險、投資回報率，以及其融資計劃和股權投資帶來的淨收入規模。

人工智慧未來需求、資料中心折舊路徑以及資本支出正常化等問題，開始比英偉達的 GPU 增長前景更受關注。

歸根結底，投資者想知道這些投資是否會帶來回報，儘管答案可能需要數年時間才能揭曉。

對其未來估值的影響

英偉達仍然是一隻估值相對合理的人工智慧股票。其遠期市盈率為 23 倍，略高於標普 500 指數的 20 倍。不過，這一點今晚晚些時候可能不會打動投資者。如果其投資被視為危及未來利潤，那麼其估值指標可能會惡化。當然，如果這些投資獲得回報，那麼黃仁勳預測英偉達可能成為首家市值 20 萬億美元公司的說法或許會成真。