中國：2025年良好的開端

1-2月份的活動數據超出預期，得益於財政前置支出。房地產投資仍處於深度收縮中；房價進一步下跌。我們認為，政策支持應有助於控制下行風險，消費被優先考慮，渣打銀行的經濟學家指出。

維持勢頭是關鍵

"1-2月份的活動數據在很大程度上超出了市場預期，唯一例外是房地產投資。新房和二手房價格與12月相比持續下跌，表明房地產市場尚未找到底部。另一方面，強勁的基礎設施和製造業固定資產投資（FAI）數據支撐了工業需求，政府承諾支持增長，特別是消費，加上季節性假期需求，推動了零售銷售。"

"財政刺激似乎在2025年2月份前置支出。2月份社會融資總量（TSF）同比增長8.2%，創下政府債券發行的歷史新高。財政支出似乎遠高於過去五年同期；我們認為這應有助於糾正預算執行不足的問題，這在近年來削弱了財政政策的有效性。我們維持2025年GDP增長預測為4.5%，並認為由於迄今為止宏觀數據好於預期，以及在經濟出現重大下滑時進一步刺激措施推出的可能性較高，可能會對我們的估計帶來上行風險。"

"與此同時，我們認為中國實現5%增長目標面臨挑戰。在國內，2025年2月份對家庭和企業的中長期貸款表現平平，表明住房購買和私人投資疲軟。2月份CPI通脹降至-0.7%，仍然指向供需失衡。在外部方面，隨著美國加徵關稅，出口增長顯著放緩，雙邊緊張關係可能進一步加劇。"

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