中国7月份的信贷活动依然疲弱

在實際利率高企和借貸意願有限的情況下，7月新增總融資和貸款均未達預期。

疲軟的信貸活動持續到7月

7月新增總融資額放緩至7,808億元。今年以來新增融資總額18.87兆元，年減14.6%。

當月融資總額的子類別好壞參半。整體而言，7月份的貸款活動較為疲軟。新增人民幣貸款縮減至7,708億元人民幣，使今年以來新增人民幣貸款降至12.38兆元人民幣，年減20.9%。 7月外幣貸款也很疲軟，減少889億元人民幣，使今年迄今的水準減少了970億元。

其他類別的融資本月表現稍好。 7月公司債發行量增加2,028億元，年初以來年增23.9%。儘管與歷史水準相比仍然很低，但7月股權融資也小幅上升至231億元人民幣，創下6個月來的新高。

今天的信貸數據中的另一個亮點是M2增長，在6月份達到6.2%的歷史最低點之後，M2同比增長小幅上升至6.3%，這是17個月來首次實現同比增長。

總融資額繼續令人失望，而M2增速小幅上升

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降息可能會開始提供一定程度的支持，但還需要做更多的事情

回想一下，7月22日，中國人民銀行出人意料地將7天期逆回購利率下調10個基點，然後在7月25日再次下調中期貸款便利(MLF)。這些降息來得太遲，不足以對7月份的數據產生實質影響，因此我們將拭目以待，看看8月份的信貸活動數據是否會有所改善。

話雖如此，經濟狀況仍然非常適合進一步放鬆貨幣政策。 7月通膨略有上升，但仍遠低於抑制降息的水平。私人投資和信貸活動仍然疲軟，顯示考慮到目前的經濟狀況和私人部門的信心，實際利率仍然過高。最後，我們認為阻礙了早期寬鬆政策的人民幣貶值壓力，在最近對美國更快降息的預期中也有所減弱。

因此，我們仍預期2024年至少還會有一次降息，如果全球央行開始比預期更積極地降息，可能還會有更多降息。事實上，我們對美國今年降息的預測最近被上調至100個基點，9月降息50個基點。如果這種情況發生，我們最快可能在下個月看到中國再次降息，第四季也可能再次降息。預計中國將以比大多數全球央行更慢的速度放鬆政策，這在中期仍應為人民幣提供相對有利的背景。鑑於近期貨幣政策的發展，我們最近將美元兌人民幣匯率的年終預測定為7.10。

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