中國：第一季度增長預計保持在5.2%

3 月份的採購經理人指數（PMI）超出市場預期，儘管 2024 年第一季度的動能較 2024 年第四季度有所減弱。我們將 2025 年的增長預測從 4.5% 上調至 4.8%，這是由於第一季度表現優異和政策保障力度強。標準 Chartered 的經濟學家 Hunter Chan 和 Shuang Ding 報告稱，3 月份的消費者物價指數（CPI）通縮可能因基數效應而有所緩解；進口收縮可能仍在持續。

上調 GDP 增長預測

"中國官方製造業 PMI 從 2 月份的 50.2 上升至 3 月份的 50.5，表明需求改善，這與財新 PMI 和我們的中小企業指數（SMEI）調查一致。新訂單和新出口訂單指數反彈至近一年的高點，支持了穩健的生產活動。同時，2024 年第一季度的平均製造業 PMI 從 2024 年第四季度的 50.2 降至 49.9。此外，平均服務業 PMI 從 2024 年第四季度下降 0.5 點至 2024 年第一季度的 50.2，表明環比放緩。"

"由於 1 月至 2 月的實際活動和 3 月的 PMI 均超出預期，我們將第一季度的 GDP 增長預測從之前的 4.8% 上調至 5.2%（同比），環比增長從 2024 年第四季度的 1.6% 放緩至 1.3%。進口可能繼續下降，導致大規模的貿易順差。儘管中國仍然容易受到美國額外關稅和限制的影響，但當局承諾在必要時推出更多刺激措施，這應有助於遏制下行風險。我們進一步修正季度增長預測，第二季度為 5.1%（之前為 4.7%），第三季度為 4.8%（之前為 4.6%），第四季度為 4.2%（之前為 4.1%）；因此，我們現在預測 2025 年的增長為 4.8%（之前為 4.5%）。"

"我們預計 3 月份的 CPI 通脹將因食品和燃料價格下跌而保持負值，儘管由於基數效應有所緩解。由於貸款需求疲軟和持續的債務置換計劃，人民幣貸款餘額的增長可能在 3 月進一步放緩。同時，政府債券融資保持穩健，支持了新總社會融資（TSF）的環比增長。"

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