中國：優先考慮國內需求以抵消關稅

全國人民代表大會（NPC）設定的增長目標為5%，通脹目標為2%，官方預算赤字為GDP的4%，基本符合我們的預期。我們預計宣布的財政刺激措施將部分抵消迄今為止美國關稅的影響。渣打銀行的經濟學家指出，我們維持2025年4.5%的增長預測；下行風險將通過額外的刺激措施得到緩解。

刺激措施將提前實施，如有必要可進一步增強

"全國人民代表大會（NPC）會議今天開始；李強總理在政府工作報告中概述了2025年中國的經濟和政策優先事項。大多數宣布的數字目標（圖1）與我們的預期一致。政策基調保持支持，與去年12月的中央經濟工作會議一致。"

"財政政策仍然是市場的焦點。儘管2025年的官方財政赤字擴大至GDP的4%，但政府債券發行額度（11.86萬億人民幣）略低於我們的預期。在預算報告的進一步細節（特別是其他赤字融資項目）尚未公布之前，我們的廣義赤字預測仍為GDP的8.4%，比2024年實施的廣義赤字高出約1.3個百分點。我們認為當前的刺激計劃不足以抵消最新的美國關稅上漲，並預計如果上半年增長勢頭顯示出顯著的下行風險，將推出額外的刺激措施。"

"政府強調支持家庭消費和收入。此外，政府承諾穩定房地產和股市，同時將科技和綠色發展作為優先事項。在外部方面，儘管全球保護主義上升，政府計劃繼續其‘單向’開放政策。"

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