700萬盎司白銀上週隨著交割激增離開COMEX倉庫

上週，超過 700 萬盎司白銀離開 COMEX 倉庫，因實物金屬需求激增。

與此同時，根據CME 的交割通知和倉庫報告，CME 截至 9 月 18 日記錄了 6,168 份 9 月白銀交割通知，相當於"交割"了 3,084 萬盎司。

與期貨合約相關的"交割"並不一定意味著白銀離開了倉庫。通常，這只是將倉單轉移給新所有者，而不會有任何金屬的實物移動。這也是為什麼單週有 700 萬盎司實物金屬離開倉庫如此引人注目。

從規模上看，720 萬盎司的白銀流出相當於約 223 噸，約佔 COMEX 總庫存的 2.1%。

這並不意味著白銀短缺迫在眉睫，但這確實是一次值得注意的金屬流出。如果實物交割成為一種趨勢，其影響可能會變得顯著。

COMEX 交割如何運作？

存放在 COMEX 認可倉庫中的金屬可分為兩類。 

註冊白銀附有有效倉單，這意味著它可立即用於期貨合約交割。

可交割白銀符合 COMEX 標準，並存放在獲批倉庫中，但未附有有效倉單。可交割白銀不能用於交割。所有者可以通過要求倉庫所有者簽發倉單將其註冊。

當白銀從已登記庫存重新分類為可交割庫存時，已登記庫存會減少，而可交割庫存會增加相同的數量。相反，當金屬簽發倉單時，已登記庫存會上升，而可交割庫存會下降。在這兩種操作中，COMEX 總庫存保持不變。只有當金屬進入或離開系統時，這一總量才會發生變化。

在合約交割月，打算交割的空頭會通過其清算公司發出通知。多頭收到倉庫倉單，並成為該金屬的合法所有者。新所有者有幾種選擇：

1. 將白銀保留為已登記庫存
2. 取消倉單並將金屬轉為可交割庫存
3. 出售或轉讓倉單
4. 取消倉單並安排將金屬運出倉庫

上週發生了什麼

上週（9 月 10 日至 17 日），已登記金屬增加 140 萬盎司，至 9730 萬盎司。與此同時，可交割白銀減少約 860 萬盎司，至 2.328 億盎司。

總庫存從 9 月 10 日的 3.372 億盎司降至 9 月 17 日的 3.301 億盎司，表明在這 7 天內約有 710 萬盎司白銀實物離開了 COMEX 金庫。

CME 的報告並不能證明離開倉庫的白銀就是 9 月交割通知所代表的同一批金屬。

作為參考，這一降幅大約比 2025 年 10 月擠壓初期 10 月 3 日至 9 日期間 575 萬盎司的下降幅度大 25%。這大約相當於 10 月 9 日至 16 日期間記錄的 1396 萬盎司總降幅的一半。

不過，需要注意的是，與 10 月擠壓期間不同，上週已登記庫存（可用於交割的白銀）有所增加。此次擠壓使已登記類別減少了近 1420 萬盎司。換句話說，上週的變動表明 COMEX 金庫出現了強勁的實物提取。不過，由於仍有大量已登記金屬存在，這並未像 10 月那樣對 COMEX 的可交割供應造成同等壓力。

從大局來看，上週的降庫並不意味著實物金屬即將短缺。這可能只是一次性事件。不過，如果這種白銀流出水平演變為趨勢，可能會引發另一輪白銀擠壓。

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