FOMC預覽：預計維持利率不變，前景依然不明朗

美聯儲預計將在週三晚些時候宣布決議時維持利率不變。儘管利率維持在3.5-3.75%區間的可能性較大，但油價上漲意味著期貨市場已計入本次會議加息的可能性增加。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，今晚會議加息的概率為30%。

問題是，新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）是否會給金融市場帶來"意外"加息？聯邦基金期貨市場認為，美聯儲有相當大的可能性會採取先發制人的加息措施，以提前應對潛在的通脹風險。但市場的這種預期是否正確？

如果美聯儲今晚決定加息，這並非基於當前的勞動力市場或通脹數據，而是出於風險管理的考慮，以防未來情況發生變化。美聯儲目前掌握的經濟數據並未顯示美國經濟過熱。6月非農就業人數大幅放緩至57,000人，5月數據也被下調至129,000人。失業率維持在4.2%不變，但勞動參與率出現明顯下降，從61.8%降至61.5%。

通脹前景在最近幾週也有所緩和。6月整體通脹環比下降0.4%，年率為3.5%。核心CPI環比持平，但核心CPI年率從2.9%降至2.6%。此外，還有跡象表明未來幾個月通脹可能進一步緩和：

• 關稅傳導效應低於預期，預計將在今年下半年從CPI指數中剔除。
• 住房通脹也大幅緩和，表明超核心通脹正在重新得到控制。
• 能源價格下跌可能在今年晚些時候對CPI率產生更大的通縮壓力。

儘管如此，價格壓力方面仍存在一些懸而未決的問題，例如人工智能和企業投資成本上升，以及中東地區持續的緊張局勢導致油價波動。然而，我們認為此階段採取先發制人的加息為時過早，因為美聯儲無法控制引發能源價格上漲的地緣政治風險。

結束前瞻指引的問題

沃什州長談到了美聯儲內部的多種觀點，我們預計今晚這些觀點將會有所體現。如果美聯儲如我們預期保持按兵不動，傳統上市場會期待某種時間表，以了解美聯儲願意在多長時間內容忍能源價格的上漲，或者何時通脹下降到足以允許降息的程度。問題是，沃什州長並不支持前瞻指引，我們認為他今晚的新聞發布會上不會公布政策變動的時間表。這增加了今晚決議後投資者困惑的可能性，這也是放棄前瞻指引的主要風險之一。

市場影響

在缺乏前瞻指引的情況下，今晚決議對金融市場的影響呈二元性。我們認為市場高估了立即加息的可能性，因此任何保持按兵不動的決定，即使存在鷹派異議，都可能被視為鴿派。這可能會壓低美國國債收益率和美元。今年迄今美元指數上漲了3%，達到一年多來的最高水平，我們認為如果美聯儲今晚保持按兵不動，英鎊/美元可能會受益。

過去六個月，美元對英鎊保持堅挺的防禦態勢，英鎊/美元從1.38以上的高點回落，目前交易於約1.33。近幾週，由於中東緊張局勢加劇，美元的避險需求給英鎊帶來壓力。英鎊/美元還受到對央行政策路徑預期差異的負面影響。在美聯儲會議前，聯邦基金期貨市場定價顯示加息概率為33%，而英國央行本週加息的概率僅為2%。這種差異抑制了英鎊/美元的需求。

然而，如果美聯儲今晚保持利率不變，如我們預期，英鎊可能會反彈。短期關鍵阻力位於1.3428美元，即200日簡單移動均線，突破該水平將表明該貨幣對的方向出現看漲轉變。更長期的反彈可能測試1.3475美元水平，這是5月高點至6月低點的61.8%回撤位。

總體而言，聯邦公開市場委員會（FOMC）會議是金融市場的重要事件。然而，既然沃什州長已放棄前瞻指引，我們預計主要反應將來自利率決議。我們不預期他的新聞發布會對資產價格產生較大影響，因為預計沃什將很少透露美聯儲未來的政策路徑。

圖表1：英鎊/美元日線圖