霍爾木茲海峽關閉引發的能源危機開始變得嚴峻

展望

霍爾木茲海峽關閉引發的能源危機正變得嚴峻。人人都在說"時間在流逝"。正如路透社報導，"包括國際能源署（IEA）負責人法提赫·比羅爾在內的專家本週警告稱，如果霍爾木茲海峽持續有效關閉，全球原油庫存將面臨臨界低位的威脅。這可能意味著全球市場距離崩潰點只有幾個月時間。"

市場卻無視專家意見。即使是石油交易員也不為所動，本週隨著每條最新消息，布倫特油價上下波動，比如六艘油輪成功駛出海峽導致油價暴跌5美元。從整體來看，這更像是青少年在玩電子遊戲。

全球都指望特朗普退縮。油價和收益率走軟，而戰爭即將結束的想法則澆滅了美聯儲加息的預期。分析師們爭論戰爭結束後誰的經濟將受益最大。

我們並不那麼確定。是的，特朗普想結束戰爭，但如果現在退讓，伊朗在海峽收取通行費並保留核材料，這將意味著徹底失敗。僅通行費一項就使局勢比他開戰前更糟。普通美國選民和世界其他地區將指責特朗普導致能源價格永久走高。

我們上週寫過，唯一能讓美元崩盤的事情是重新開放海峽（且無通行費）。如果海峽重新開放但收取通行費呢？作為臨時措施，這並非壞策略。撇開象徵意義（對伊朗來說是勝利）不談，從經濟角度看，世界可以照常運轉。雖然是嚴重衝擊，但並非致命。

價格變化與全面供應削減完全不同。市場具有適應性。因此，即使帶通行費重新開放海峽，金融界基本上也會視為戰爭結束，並允許市場重新校準幾乎所有事物，包括央行加息。資本主義就是如此殘酷。

彭博社則全面進入火與硫磺模式，指出50萬億美元的七國集團（G7）債務負擔將面臨持續高收益率的衝擊。"簡單來說，投資者開始擔憂，甚至超過了疫情後高峰期，認為高通脹將長期存在。他們要求為此風險獲得補償，並預計央行將不得不加息以遏制通脹。"

最重要的結論是，政府確實需要減少開支。但這裡有一句精彩的引述："‘央行將面臨長期且嚴峻的壓力，必須支持債市並保持利率低於應有水平，以減輕政府的財政壓力，’前英格蘭銀行官員、《無錨央行家》一書作者查爾斯·古德哈特說。‘關鍵時刻，通常是政府獲勝。’"

底線是，重新開放海峽在金融市場看來將意味著戰爭結束。但事實並非如此。還有許多問題需要處理——如果債券市場說了算的話。

預測

世界需要在戰爭問題上取得一些進展——哪怕是一點點。最關鍵的是重新開放海峽，無論是否收取通行費。很難看到還有什麼其他因素能帶來變革。

不利的替代情況是魯莽衝動的特朗普重新發動戰爭。他迄今受到多方制約，可能包括美軍，因此概率較低——但不是零。

底線是，預計在即將到來的假期期間會有某種進展。畢竟，特朗普可能會錯過他兒子的婚禮來處理此事。即使"進展"並非最佳，重新開放海峽，任何進展都對美元不利。但這並不意味著美元會暴跌。

小貼士：沃爾什先生將於今天上午稍晚宣誓就任美聯儲主席。關於他是特朗普的走狗還是會聽從數據的爭論，直到6月17日的首次會議（如果到時）才會結束。請注意，芝商所FedWatch工具顯示該會議加息的概率為2.8%，一週前為零。

小貼士：《華盛頓郵報》寫道："總統在第二任期內使用粗俗語言、人身攻擊和自我誇耀的言辭有所增加。"這還用說嗎。《紐約時報》社論標題為："總統腐敗從未有過如此典型的例子。"