美國國債市場發出關於特朗普「大而美麗的法案」的警告信號

美國眾議院週四通過了一項稅收和支出法案，這將使美國總統唐納德·特朗普能夠兌現他在總統競選中的多個承諾。但根據美國國會預算辦公室的說法，這個所謂的"偉大、美麗的法案"預計在2026年至2034年期間使美國聯邦赤字增加3.8萬億美元。市場對此並不滿意。

什麼是偉大美麗的法案？

美國眾議院通過的減稅和支出法案正式稱為《偉大美麗的法案》。該法案正式將美國聯邦債務上限提高4萬億美元，實際上結束了截至2025年1月1日的債務上限暫停期。

該法案旨在通過眾多稅收減免和救助措施為工人和家庭提供一般性減稅，包括"不對小費徵稅"和"不對加班徵稅"的條款，這些條款包括對通過小費和加班獲得的勞動收入的上方扣除。具體的減稅措施還針對美國的農村社區和被稱為"主街"的小企業。

更重要的是，通過將州和地方的SALT扣除上限從1萬美元提高到4萬美元，法案在州和地方層面提供了大幅減稅，這主要惠及那些位於高收入和高稅州（如紐約或加利福尼亞）的居民。

法案中還包括終止對清潔和可再生能源排放的稅收抵免條款，涉及車輛、住宅和企業，以及對移民的稅收抵免和醫療保險的某些限制。

偉大美麗的法案何時生效？

《偉大美麗的法案》已由美國眾議院通過，但仍需經過美國參議院，然後才能送往白宮並由特朗普總統簽署。

共和黨在參議院擁有53-47的多數席位，需要50票才能通過該法案，因為他們通過美國副總統的權利擁有平局投票權。在這種情況下，JD Vance肯定會投票支持該稅收法案。

參議院何時投票通過偉大美麗的法案？

特朗普總統在X上的一則帖子中表達了對法案通過的緊迫性。"現在，是我們在美國參議院的朋友們開始工作的時刻，盡快將這項法案送到我的辦公桌上！沒有時間可以浪費，"他寫道。

美國參議院多數黨領袖約翰·圖恩希望該法案在7月4日之前獲得批准，並表示獨立日假期的截止日期是"目標和願望"。

儘管如此，由於許多共和黨參議員誓言對眾議院通過的法案進行修改，稅收法案的批准可能會被推遲。

像威斯康星州的羅恩·約翰遜和肯塔基州的蘭德·保羅這樣的財政鷹派預計將投票反對該法案，除非包括"加強的支出削減"，據《政治報》報導。

約翰遜參議員告訴《政治報》："我希望現在我們能真正開始關注現實。我知道每個人都想去迪士尼樂園，但我們實在負擔不起。"

哪些共和黨人投票反對《美麗的大法案》？

參議院的投票預計將非常緊張，美國眾議院的投票也是如此。《美麗的大法案》以215票對214票的微弱差距通過。共和黨在眾議院控制220票對212票的多數，因此他們只能承受三名代表的流失才能完成投票。

最終，只有兩名共和黨人投票反對該法案，分別是托馬斯·馬西（肯塔基州）和沃倫·戴維森（俄亥俄州）。安迪·哈里斯（馬里蘭州）投了"在場"票，戴維·施韋克特（亞利桑那州）和安德魯·加巴里諾（紐約州）則沒有投票。

《美麗的大法案》對債券市場意味著什麼？

《美麗的大法案》實施的減稅措施將進一步加大美國聯邦預算的巨大赤字。市場參與者對美國債務的可持續性提出了越來越多的質疑，最近的例子是穆迪對美國主權債務的信用評級下調至Aa1。

週三，美國20年期國債拍賣也發出了警告信號，收益率超過5%，為2023年11月以來的最高水平。Capital Economics並不預見"財政引發的國債市場危機。但除非該法案在參議院被削弱，否則收益率顯然有進一步上升的風險，"他們在每日报告中寫道。

為什麼美國國債收益率上升？

通常，美國國債一直是終極的避險資產，因為市場對美國聯邦政府履行其債務義務的能力有著絕對的信心。然而，聯邦赤字在大多數財政年度的上升以及美國政府債務（根據國會預算辦公室，目前為36.2萬億美元）的利息成本不斷增加，使這一信心受到質疑，這也是穆迪上週五下調其信用評級的主要原因。

政府債券收益率與其價格呈反向移動。當債券需求高時，收益率通常下降，政府可以以更可控的成本融資其債務。相反，當債券需求下降時，收益率上升，這意味著政府必須向債券持有人支付更高的利息以吸引他們並出售其債券。

收益率曲線陡峭化意味著什麼？

這是美國國債的情況——即到期時間最長的債券，從20年到30年。目前，短期票據和票據的收益率相對穩定，今年以來一直保持平穩，而美國30年期國債收益率正在上升，目前超過5%，而年初時為4.77%。

美國1年期、10年期和30年期國債收益率（年初至今）

這意味著美國國債收益率曲線的長期端正在上升，而短期端保持穩定，這暗示著收益率曲線的陡峭化。當市場預期未來短期利率將上升時，通常會出現陡峭的收益率曲線。

這一發展令人驚訝，因為美聯儲在2024年將基準利率下調了100個基點，並且仍預計在2025年下半年再降息。儘管這一決定的延遲促使特朗普總統稱美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾為"太慢的傑羅姆"，但根據CME美聯儲觀察工具，預計在明年9月至12月的決策之間仍將降息50個基點。

美國國債市場可能比任何美聯儲官員更能告訴我們未來的利率決策。特朗普政府需要較低的收益率和利率來為其《美麗的大法案》融資，而目前，他們並沒有得到這些。