美聯儲前瞻：10月按兵不動，隨後恢復加息

• 我們預計美聯儲將在10月會議上維持政策利率不變，符合市場共識。市場定價顯示加息概率為15-25%。
• FOMC 大多數核心成員已表示，他們可以等到12月再加息，不過少數人認為更為緊迫。我們預計將有2-3票支持加息。
• 我們預計 FOMC 將逐步加息，2026年12月和2027年3月各加息25個基點，且風險偏向更多加息。歐元/美元週三晚間可能小幅走高，美國國債收益率曲線可能趨陡，但在6-12個月的時間範圍內，我們預計歐元/美元將下跌至1.10。

美聯儲在9月會議上以25個基點的加息開啟了本輪加息週期，但我們預計下週利率將維持不變，加息將在12月恢復。9月點陣圖顯示，大多數與會者傾向於在2026年僅再加息一次。

儘管主席沃什提供的前瞻指引有限，副主席威廉姆斯、傑斐遜和鮑曼都已表示，他們希望在再次加息前看到更多數據。在我們看來，他們的關鍵論點是，自9月以來金融狀況已明顯收緊。如果沃什認同這一點，只需再有少數幾位投票成員支持維持不變，利率就能保持不變。沃勒認為未來還會有更多加息，但對時機持靈活態度，而卡什卡利表示2026年只需要再加息一次，不過這是在最新CPI公佈之前說的。

我們認為還需要進一步收緊政策。因此，我們仍維持此前判斷，即之後還會在12月和3月各加息一次。近期通脹意外上行主要反映了能源價格走高，美聯儲應會忽略這一點，但核心通脹已略有上升。勞動力市場的下行風險有限，增長前景強勁。亞特蘭大聯儲的即時預測顯示，第三季度GDP環比折年率增長3.5%，這得益於強勁的消費和投資增長。美聯儲認為，這些組成部分比實際GDP本身更能反映潛在增長動能。

少數有投票權的成員，尤其是哈馬克和洛根，已呼籲貨幣緊縮應更為緊迫。我們認為他們可能會投反對票並支持加息，就像他們在7月所做的那樣。其餘投票成員巴爾、庫克和保爾森則採取了更中性的立場，並未討論加息時機。鮑威爾自卸任主席以來尚未發表相關表態。

如果美聯儲維持利率不變，而沃什繼續採取有限前瞻指引的做法，美國國債收益率可能小幅走低，收益率曲線可能重新趨陡。現在維持利率穩定將強化未來僅按季度加息的理由。這一點已在當前定價中得到較大程度體現，但也會降低市場對1月加息的預期概率。歐元/美元可能小幅走高，但只要沃什強調對物價穩定的承諾，我們會將任何上漲視為暫時性的。我們預計歐元/美元在6-12個月內將走向1.10。