美聯儲是政治性的，別再假裝不是這樣

聯準會是一個政治機構嗎？答案是響亮的"是"。如果你需要證據，FOMC 剛剛在中期選舉前幾天把證據包裝好送來了。

讓我們回顧一下記錄。9 月，在得知通膨率同比運行在 3.4% 後，聯準會將隔夜利率上調了 25 個基點。這並不勇敢，也遠遠不夠，但至少方向是對的。隨後 10 月公布的 CPI 報告顯示：同比 3.7%。通膨並沒有降溫，反而加速了。

那麼，一個聲稱關心物價穩定的央行應該怎麼做？再次升息。25 個基點。連續兩次會議。事情並不複雜。

然而，FOMC 今天結束會議後卻選擇按兵不動。顯然，連續 5.5 年未能實現 2% 的目標，還不足以促使這些人連續兩次僅上調25個點。整整五年半！這已經不再是超調了。這是一種生活方式。

對於那些曾希望相信，在新任主席 Kevin Warsh 的領導下，聯準會終於會認真為消費者提供穩定物價的人來說，這尤其令人不安。不過，公平地說，也應給予應有的肯定。這位新主席在創紀錄的時間內學會了艾克爾斯大樓的不成文規則：選舉季絕不要掀起波瀾。至於 CPI 正在以更快速度進一步偏離目標，那就另當別論了。聯準會的使命寫的是物價穩定，而聯準會的行為卻是政治性的。

現在，讓我們談談這一切將走向何方，因為毫無疑問，股市已經處於前所未有的泡沫區域。

一個關鍵估值指標，即總市值與貨幣供應量之比，已飆升至創紀錄的 270%。再讀一遍。創紀錄。這意味著它高於網路泡沫高峰，也高於 2021 年的狂熱時期。這是一個令人不安、令人瞠目結舌的數字，表明股價已經遠遠高於支撐它們的實際流動性。

想想這意味著什麼。如今整個美國股市的市值是貨幣供應量的 2.7 倍。市場不再基於現金流定價，而是基於信念，以及對聯準會總會出手相救的信念。但一個在 CPI 為 3.7% 時都不敢連續兩次升息的央行，並不是救援者。它只是一個存在利益衝突的旁觀者。

而且股市並不是唯一的泡沫。房地產和信貸領域也存在巨大的泡沫，而且它們正與不斷上升的利率正面碰撞。請注意，即便聯準會拖拖拉拉，利率仍在上升。債券市場不會聽從 FOMC 在選舉年裡的畏縮不前。它定價的是通膨和信用風險。債券持有人不關心民調。

想想這會把我們帶到 2027 年的什麼位置。消費者和企業將已經被六年的通膨和高得多的借貸成本折磨得筋疲力盡。六年！家庭和企業資產負債表承受不了這麼多衝擊而不出現裂痕。而這還只是下一個問題之前。

下一個問題是財富效應的終結。一小部分美國人一直像富人一樣消費，因為他們的券商帳戶對他們說他們就是富人。但當盈利下滑、股價承壓時，支撐這一切消費的紙面財富就開始蒸發。感覺自己變窮的人會少花錢。而消費者支出約占 GDP 的三分之二。這並不是什麼需要諾貝爾獎才能理解的理論。

然後還有 AI 投資泡沫，它的燃料正在耗盡。數萬億美元被投入資料中心、晶片和各種承諾之中。用什麼收入和回報來證明這一切合理？根本沒有。至少沒有接近所需規模的回報。而支撐這場狂歡的唯一因素——廉價信貸——正在枯竭。在我看來，更低的回報加上廉價資金供應減少，幾乎注定明年經濟增長將明顯放緩。

所以，局面就是這樣。一個本該升息卻眨眼退縮的聯準會。一個市值達到貨幣供應量 2.7 倍的股市。房地產、信貸和股票泡沫與更高的借貸成本正面碰撞。財富效應即將逆轉。而 AI 熱潮又無法依靠自身回報自我維繫。

你想知道誰會來修復這一切嗎？別去看艾克爾斯大樓裡的那些人。他們會忙著查看民調和關注股市健康狀況。再加上聯邦政府背負著 40 萬億美元債務，而聯準會資產負債表接近 7 萬億美元，不要指望再來一輪債務貨幣化狂潮來幫助壓低利率。更多的通膨和更深的資不抵債不會給美國國債市場帶來安慰。等著看債券義警投反對票吧。