美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾進行口頭干預，但他能兌現嗎？

美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）上週五在傑克遜霍爾的講話引發市場波動，儘管央行尚未採取任何行動來遏制通脹。

顯然，沃什想傳達一個信息。他對通脹態度強硬，美聯儲將"實現物價穩定"。

但他是否真能兌現這一鷹派承諾，尚不明確。

事實上，沃什領導下的美聯儲與鮑威爾領導下的美聯儲極為相似，依賴言辭而非政策。

具有諷刺意味的是，沃什堅持表示，"我們不應縱容一種市場參與者主要指望美聯儲來決定下一筆交易的體制。" 

講話結束後，黃金和白銀雙雙暴跌，金價跌幅超過3%，銀價跌幅超過4%。股市也出現回調，那斯達克指數下跌近139點。

為何市場反應如此強烈？

因為經濟已經對寬鬆貨幣上癮，而沃什暗示，在通脹仍遠高於神話般的2%目標之際，他並不傾向於繼續向市場注入流動性。

事實上，沃什的講話重新點燃了市場對央行很可能在年底前至少加息一次的猜測。由於黃金和白銀是無收益資產，更高利率環境被視為對貴金屬不利。

這就是市場參與者不關注美聯儲的結果。

而且要記住，央行其實什麼也沒做。市場反應的是沃什的"開口操作"，而不是政策變化。而且，沃什要兌現其鷹派承諾將面臨極其艱難的局面，原因大約有40萬億美元。

沃什說了什麼

沃什在講話中從未提到加息。不過，他釋放了足夠多的暗示，足以讓所有人相信加息仍在考慮之列。

約翰霍普金斯大學經濟學家、傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）前顧問喬恩-福斯特（Jon Faust）告訴美聯社，"他找到了一種方式來傳達，如果有必要，他會支持加息，這是人們擔心的一件事。"

儘管沃什承認通脹已有所降溫，但他堅持認為，這些數據"並沒有告訴我潛在趨勢已出現實質性改善"。

"我們必須確信，潛在通脹正朝著我們的目標邁進，而且這一進程必須清晰且足夠迅速。否則，我們還有工作要做。"

他堅持認為，這一"目標"就是2%的價格通脹。

"美聯儲以個人消費支出（PCE）價格指數衡量的2%物價穩定目標，是一個堅定不變的目標。"

他還強調，抑制通脹是央行的職責。

"這是我們的工作、我們的使命，也是我們必須堅守的職責。"

沃什指出，"物價穩定不會自動實現，通脹也未必會自然回歸均值。"

"美聯儲的職責是實現物價穩定。"

那麼，根據我們這位無畏的美聯儲主席，美聯儲又是如何做到這一點的呢？

"短期利率是實現雙重使命的主要工具。"

分析師普遍將這一表態視為 Warsh & Co. 正走在加息路徑上的信號，甚至可能最早在下個月就會行動。

"美聯儲以個人消費支出（PCE）物價指數衡量的 2 percent 物價穩定目標，是一個堅定不變的目標。"

但需要注意的是，Warsh 從未說過美聯儲將會加息。他也沒有暗示任何時間表。他只是誇誇其談，表示自己會對通脹採取強硬立場。

但正如大多數霸凌者最終會明白的那樣，嘴上強硬和真正挨打時依然強硬，是兩回事。

4萬億個理由說明美聯儲可能做不到

這位美聯儲負責人自 5 月上任以來一直在通脹問題上態度強硬。然而，在 Warsh 任內的兩次美聯儲會議之後，政策並沒有任何變化。事實上，自 2025 年 12 月以來，聯邦基金利率一直維持在 3.5 percent，儘管 Powell 和 Warsh 都警告稱通脹持續頑固。

這引出了一個問題。如果通脹像過去幾年那樣一直遠高於目標，央行難道不應該採取一些行動，而不僅僅是談論問題有多嚴重嗎？在某個時點，難道不該停止空談並付諸行動嗎？

答案是肯定的——除非有你做不到的理由？

而且，確實有一個理由——大約 40 萬億美元的理由。

當然，我指的是 40 萬億美元的國家債務。

國家債務每年給聯邦政府帶來超過 1 萬億美元的成本。美國財政部剛剛宣布了一項債券市場干預措施，試圖壓低長期利率。（但沒有奏效。）

在這樣的環境下，美聯儲要如何加息？

而且，國家債務只是這個龐大債務黑洞的一部分。美國消費者背負著更多以極高信用卡利率計息的數萬億美元債務。與此同時，企業槓桿率也高得驚人。

如果美聯儲為遏制通脹而加息，幾乎肯定會擊垮這個債務纏身的泡沫經濟。

這就是我幾個月來一直強調的進退兩難局面。

美聯儲既需要加息以將通脹拉回目標，又需要降息以應對債務黑洞並讓經濟勉強維持運轉。

所以，我認為美聯儲不會加息。即便真的加息，我認為也會把經濟推入深度衰退，並很可能引發金融危機。

無論如何，你都應該持有黃金和白銀。

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