美元每週預測：美元挺過中期選舉；現在輪到通膨了

• 美國美元在消化中期選舉後延續此前漲幅。
• 美國大選後的押注似乎傾向於中東危機更早結束（以及關稅？）。
• 投資者現在認為美聯儲將在 12 月會議上再次加息。

過去一週回顧

美國美元（USD）對美國中期選舉結果的消化好於預期，延續了前一週的看漲走勢，並成功守住美元指數（DXY）102.00 這一關鍵關口上方。

事實上，在民主黨週三大獲全勝後，美元躲過了隨之而來的拋售壓力，收復了本週後半段失地，並在美國非農就業人數 10 月份表現遠超分析師共識（+165K 個職位）後加快了上漲步伐。

然而，美元的反彈似乎得到了避險需求的支撐，原因是全球與人工智能相關股票遭遇拋售（再次押注於不同情景，因為民主黨掌握了參議院和眾議院的關鍵）。

話雖如此，通常的支撐因素並未出現：美國國債收益率全線下跌，原油價格明顯回落，而且關於美國-伊朗-霍爾木茲衝突也沒有任何消息。

此外，還引發了一些問題：

• 中東危機是否會更早找到外交解決方案？
• 與人工智能相關的投資是否會受到例如新立法的影響？
• 通脹壓力是否終於開始緩解？

一切都與通脹有關

在主席凱文-沃什（Kevin Warsh）舉行的新聞發布會上，美國通脹表現再次成為討論焦點，此前美聯儲（Fed）決定將聯邦基金目標區間（FFTR）維持在 3.75%-4.00%。

本週美聯儲官員的言論只指向一個方向：通脹仍然過高，利率可能需要進一步上升。然而，對於上述加息的時機，似乎存在較少共識，因為大多數政策制定者似乎傾向於採取漸進式做法，讓經濟有時間消化更緊縮的政策：

• 貝絲-哈馬克（Beth Hammack，克利夫蘭）表示，貨幣政策必須進入限制性區間，並認為更小、更審慎的加息幅度將限制經濟急劇放緩的風險。談到通脹時，她警告稱，通脹朝著錯誤方向發展已經太久了。
• 托馬斯-巴金（Thomas Barkin，里士滿）也主張保持耐心，稱方向很明確，但速度才是關鍵問題。他還將當前經濟描述為具有充足的內在動能，並補充稱，人工智能投資熱潮正在增加需求，並已推高供應鏈部分環節的價格。巴金還耐人尋味地表示，利率對科技行業的影響將十分有限。
• 約翰-威廉姆斯（John Williams，紐約）給出了最明確的等待理由。他表示，經濟和勞動力市場仍然表現出驚人的韌性，但通脹已經過高且持續過久。由於貨幣政策可能需要一到兩年才能完全發揮作用，他認為美聯儲應著眼未來，並利用當前時期收集更多信息。
• 與此同時，阿爾貝托-穆薩萊姆（Alberto Musalem，聖路易斯）指出，強勁的消費和投資，以及能源成本和人工智能建設仍在推高通脹。

整體信息是鷹派但審慎，因為官員們似乎一致認為政策的限制性還不夠，但他們並未呼籲突然收緊。事實上，在通脹預期仍然錨定且勞動力市場狀況穩健的情況下，美聯儲有空間逐步加息，並在過程中評估其影響。

持倉仍略具支撐性

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據，截至 10 月 27 日當週，投機者削減了其美元淨多頭頭寸。儘管如此，非商業淨多頭頭寸降至兩週低點，接近 14.1K 份合約，而四週變化降至約 2.2K 份合約。到目前為止，更廣泛的趨勢仍然向好，但改善速度已明顯放緩。

此外，未平倉合約降至過去六週以來的最低水平，接近 48.3K 份合約。隨後，在投機性持倉和總參與度收縮的背景下，這一走勢似乎反映的是多頭平倉，而非新空頭的決定性建立。

額外數據顯示，投機性敞口降至 29.26%，而其百分位數滑落至 49.4。淨頭寸百分位數也出現同樣情況，降至 56.7，這些都表明這兩項指標仍接近中性，或略高於中性。由此我們可以得出結論，美元持倉仍具支撐，但遠未達到歷史上的極端水平。

總的來說，美元持倉背景仍略偏建設性，儘管看漲動能已減弱。雖然積極的四週變化表明淨多頭敞口仍高於一個月前，但最新的淨多頭和未平倉合約下降表明，近期反彈的信心正在減弱。

美元接下來會怎樣？

下週市場焦點將轉向通脹數據，消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）的公佈將是主要事件。 

此外，繼續評估市場對美國中期選舉結果及其對未來經濟潛在影響的反應也將很有意思，同時地緣政治預計也會像往常一樣受到關注。

美元已經反彈，但能否令人信服？

就美元而言，從短期來看，很大程度上將取決於下週的通脹數據是否會再次給美聯儲提供理由，以強化其認為可能需要更高利率的觀點。

若出現新的上行意外，將增強進一步收緊政策的理由，並可能幫助美元延續反彈，尤其是在風險偏好仍然脆弱的情況下。然而，若數據偏軟，則可能挑戰近期漲勢，尤其是在美國國債收益率幾乎沒有提供支撐且投機性持倉顯現疲態的情況下。

目前來看，美元似乎已經站穩腳跟，但能否在此基礎上繼續反彈則是另一回事。

通脹很可能會給出最終答案。