9月歐洲央行會議被視為勢均力敵，市場對加息與維持利率持平的概率各半。權衡各種論點，我們認為第二次加息25個基點的理由略強於維持利率不變的理由。因此，我們賦予9月加息25個基點60%的概率（我們的基線預測），維持利率不變的概率為40%。在後一種情況下，我們預計存款利率將維持在2.25%直到2027年底。
9月維持利率不變的理由
1.通脹意外走低，油價暴跌，6月通脹低於預期，且除能源外普遍下降。核心通脹同比降至2.4%，商品通脹依然疲軟，食品價格連續第二個月下降。這表明能源衝擊迄今未產生間接效應，可能反映需求疲軟和傳導有限。第二季度通脹同比平均為3.0%，低於歐洲央行工作人員預測的3.2%。對通脹前景而言，原油期貨價格跌幅超過預期，近期合約價格遠低於歐洲央行"溫和"情景預測。
2. 6月銷售價格預期再次下降，服務業回落至2月水平，採購經理人指數（PMI）產出價格接近戰前水平。工業、建築和零售業預期仍然較高，但服務業對歐洲央行關注的二次效應最為重要。
3. 經濟增長弱於預期。歐洲央行工作人員預測第二季度GDP環比增長0.2%，但綜合PMI僅平均為49.1。較長的交貨時間可能高估製造業強度，暗示9月增長和通脹預測可能被下調。
4. 通脹預期、工資或定價動態中無明顯二次效應跡象。歐洲央行工資追蹤指標仍呈下降趨勢，近期勞動力市場數據趨軟，儘管失業率低，但應抑制工資要求。
5. 近期歐洲央行溝通更趨平衡。拉加德在辛特拉表示通脹和增長風險現更為均衡，斯圖爾納拉斯稱進一步加息可能性降低，卡扎克斯表示若條件改善，歐洲央行可停止加息。
9月加息的理由
儘管目前立場略顯平衡，管理委員會偏鷹派。施納貝爾、卡西克、溫施和納格爾均表示加息仍可能或合理，納格爾強調現在斷言二次效應結束為時過早。萊恩對歐洲增長仍持積極態度，拉加德則堅決支持6月加息。
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