外匯日報：對日元干預高度警惕

較疲軟的美國就業數據削弱了美元，但我們認為這不足以單獨推動美元進一步下跌。我們預計美元指數（DXY）短期內將趨於穩定。鑑於今日及周一美國假期導致流動性稀缺，日元干預的風險增加，初步干預可能已於昨日早晨發生。

美元：疲軟的就業報告不足以使美元大幅走低

昨日美國就業報告中鮮有利好因素。儘管新增就業人數仍有57k的體面增幅，但前兩個月數據被下調了74k，抵消了這一增長。招聘仍主要集中在私立教育和醫療領域，新增69k崗位，而私營部門總就業僅增加49k。失業率下降0.1個百分點至4.2%，主要因勞動參與率下降，這顯示出勞動力脫離的令人不安的跡象。

總體來看，該報告使市場更難重建對美聯儲加息兩次的預期。同時，數據本身又不足以引發顯著的鴿派重新定價。儘管昨日短期利率有所調整，12月合約中仍計價超過25個基點的加息預期，市場仍可維持至少一次加息的預期，直至7月14日的CPI公布。

雖然數據支持我們對下半年美元看跌的觀點，但我們認為美元尚未進入持續下跌趨勢。相反，美元指數可能在未來幾週內於100.0-101.5區間內穩定。

鑑於今日美國市場因獨立日休市，流動性將更為稀缺，這為日本銀行潛在干預創造了機會，詳見下文。

歐元：缺乏看漲敘事

美國就業報告公布後數小時內，歐元兌美元的價格走勢凸顯出歐元缺乏令人信服的看漲敘事。這主要是因為市場開始懷疑歐洲央行是否還會繼續加息，9月加息預期僅為11個基點，年底預期為17個基點。

儘管歐洲央行發言人普遍試圖保持鷹派基調，行長克里斯蒂娜·拉加德及其他人已承認，政策響應可能不需要如此激進。本週6月CPI低於預期，且油價持續低迷，意味著核心通脹可能需要出現更多二次效應，歐洲央行才可能再次加息。

風險在於市場可能先取消所有歐洲央行的緊縮預期，再對美聯儲的緊縮做出同樣反應。儘管從中長期來看，這種動態對歐元兌美元仍可能是淨利好（歐元通常對美聯儲動作反應更為強烈），但這不利於歐元快速回升至1.16-1.17區間。我們預計在當前環境下，歐元兌美元在1.150-1.153區間以上的反彈將逐漸乏力，預計要到夏末才會重回1.16以上。

日元：市場定價高干預風險

昨日美元兌日元出現下行波動，甚至在疲軟的美國就業報告短暫將匯價推低至161.0以下之前。我們不能排除這一初步下跌是由外匯干預驅動的可能。

鑑於今日及周一美國假期導致流動性稀缺，儘管美元兌日元近期有所回調，進一步干預的風險依然較高。日本當局傾向於在假期期間行動，並將操作分散在多日進行。在美元負面事件之後採取行動，也符合其2024年的操作慣例。

美元兌日元一週風險逆轉的急劇下降表明即將干預的隱含概率升高。儘管較弱的美國數據改善了日元的短期條件，但我們認為日本銀行仍需更鷹派的利率溝通，以防止美元兌日元在4月/5月干預後反彈的重演。

土耳其里拉：通脹回落提振降息預期，套息交易依然主導

土耳其將於今晨公布6月通脹數據。我們預計月度通脹將進一步回落至0.8%，使年通脹率從5月的32.6%回落至31.9%，重回下降軌道。主要拖累因素應來自未加工食品價格，得益於今年迄今為止較強的農業產出和有利的降雨，同時油價的急劇下跌也應緩解能源通脹壓力。

自年初以來，土耳其央行面臨通脹壓力再度加劇。美伊衝突加劇了這一壓力，使土耳其成為該地區最易受燃料價格上漲影響的國家。在此背景下，全球環境的改善成為降低通脹的關鍵支撐，為央行帶來一定緩解。

土耳其央行最近取消了此前於2023年引入的2.5%外匯存款額外里拉準備金要求。這應釋放流動性進入銀行系統，有效放鬆貨幣條件。如果今日數據確認通脹回落，央行可能重啟每週回購操作，使加權平均融資成本接近當前37%的政策利率水平。

美元兌土耳其里拉維持穩步上升軌跡，但央行在過去三個月允許里拉進一步貶值——每月貶值幅度在1.50%-1.75%之間，套息收益略有減少。儘管如此，里拉仍是新興市場中主要的外匯套息交易貨幣，我們已見到多頭頭寸基本回歸至美伊衝突前水平。這反映了市場對土耳其里拉的信心回歸，今日的通脹數據應予以確認，並促使市場重新定價降息預期。

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