歐元區通脹備受關注，因各國數據揭示核心動能疲弱

今日焦點

• 在歐元區，我們將迎來 8 月份的通膨初值。法國和西班牙的全國數據在總體層面基本符合預期，而德國數據則略低於預期。重要的是，這三個國家的潛在通膨壓力仍然受控：核心通膨要麼下降，要麼持平，且動能持續溫和。這表明能源價格衝擊尚未傳導至潛在通膨。因此，我們預計總體通膨將升至 3.2% y/y，而核心通膨應降至 2.4% y/y。
• 同樣來自歐元區的還有失業率數據，預計將維持在 6.3%，以及 8 月份製造業 PMI 終值，預計將確認初值 52.8。
• 美國將公布 7 月份 JOLTS 報告。近幾個月職位空缺呈下降趨勢，6 月份讀數略低於預期，降至 736 萬。聯準會將職位空缺視為衡量勞動力市場的關鍵指標。ISM 製造業 PMI 也將公布。
• 瑞典將公布製造業 PMI。儘管市場波動加劇，今年以來 PMI 讀數總體表現良好。該數據在 7 月份略有回落，但瑞典其他指標仍然強勁，因此沒有太多理由預期今天的數據會偏離這一強勁趨勢。
• 隔夜，我們預計紐西蘭儲備銀行將把官方現金利率上調 25bp 至 2.75%。市場已完全消化這一舉措。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

中國民間 RatingDog 製造業 PMI 8 月升至 51.5，7 月為 50.9，優於市場普遍預期的基本持平。改善主要受產出和新訂單走強推動，出口業務增速創六個月來最快。此前一天公布的官方國家統計局（NBS）數據也出現類似的積極意外，這表明在第二季度和 7 月整體疲弱之後，中國經濟可能正在獲得更積極的動能。

日本 8 月最終 S&P Global 製造業 PMI 從 7 月的 54.5 升至 54.9，略低於初值 55.1，但仍創下自 4 月以來的最高讀數，並連續第八個月處於擴張區間。改善主要受半導體和人工智慧相關產品穩健需求推動，新業務和出口訂單仍以自 2018 年 1 月以來最快的速度增長。儘管如此，台灣製造業 PMI 出現放緩（54.7，7 月為 55.1），此前該數據在年內早些時候曾強勁上升，這表明與人工智慧相關的需求增長動能可能正在趨於平穩（儘管增速仍然非常強勁）。

昨日發生了什麼

在日本，市場焦點集中在 10 年期政府債券收益率上，該收益率自 1996 年以來首次升至 3%，此前美國財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent）表示，日本央行應更積極地加息。隨著油價和天然氣價格上漲推高通膨擔憂，全球債券收益率也在上升——這一走勢今晨仍在延續。市場此前已計入 9 月會議加息 25 個基點至 1.25% 的高概率，但這些言論進一步加大了壓力，目前市場已計入 70% 的加息概率。在日本和美國當局此前聯合干預後，日元仍處於密切關注之下，美元/日元在 8 月初短暫觸及 155 後又回升至 160 附近。

在德國，8 月 HICP 通膨年率升至 2.9%（預期：3.1%，前值：2.8%），略低於預期。細分數據顯示，能源和核心商品通膨上升，而服務和食品通膨下降，使核心 CPI 年率維持在 2.4% 不變。商品價格連續第二個月強勁上漲，表明我們開始看到更高能源價格帶來的一些間接影響，但服務業動能仍然非常低，季調後月率僅為 0.15%。總體而言，核心通膨動能仍受控，3個月/3個月 SAAR 為 2.5%，表明能源價格並未廣泛傳導至潛在通膨——這與上週法國和西班牙的情況類似 week.se mindre

股票：全球股市本週開局疲弱，下跌 0.3%。儘管科技板塊當日幾乎持平，並受到半導體板塊支撐，但除受益於油價和天然氣價格上漲的能源板塊外，其餘板塊普遍下跌。因此，即便從指數層面看，防禦性板塊也出現下跌，儘管幅度不大。標普 500 指數下跌 0.3%，那斯達克指數下跌 0.1%，羅素 2000 指數下跌 0.5%。歐洲股市下跌 0.6%。隨著 8 月結束，科技和材料板塊成為當月主要上漲板塊，其中科技板塊上漲 5.5%，顯示出儘管市場持續擔憂人工智慧建設週期的持續時間，但由財報驅動的反彈仍具韌性。隔夜亞洲市場收跌，而美國和歐洲期貨幾乎持平。

FI 和 FX: 受近期聯準會和歐洲央行官員表態、油價重新上漲，以及 8 月和 9 月初一級市場供應充足的推動，全球政府債券收益率繼續上升。此次走勢主要由長端推動，10 年期美國國債收益率接近 4.75%，10 年期德國國債收益率升至 3.3% 上方。今晨亞洲交易時段債券收益率的上升仍在延續，其中 10 年期日本國債收益率交投於 3% 附近，為 1996 年以來首次。在一級市場方面，既有擔保債券和 SSA 交易，也有德國 5 年期常規增發拍賣。

在外匯市場，歐元/美元小幅反彈，重新回到 1.16 上方，而美元/日元在週五傑克森霍爾會議上聯準會主席沃什（Warsh）發表講話後美元走強的背景下跌破 160。