全球宏觀傳導監測 – 截至2026年7月24日當週

宏觀傳導圖

上週，宏觀傳導鏈轉向通脹走軟與增長韌性並存的格局，加拿大和英國通脹持續回落，而澳大利亞的勞動力市場數據保持良好。

儘管通脹壓力有所緩解，但由於增長預期增強，美元保持相對支撐。隨著勞動力市場狀況改善，黃金受限於整體宏觀環境的信心維持，而石油和銅則受益於週期性韌性動能。

政策傳導基本保持不變，歐洲央行維持政策設定，使通脹和增長動態繼續成為跨資產定價的主導因素。

1. 宏觀衝擊層

A. 通脹衝擊

變動情況

通脹數據繼續顯示多個發達經濟體的通脹逐步回落。

• 加拿大 CPI 月環比：-0.4% 對比預期 -0.2%
• 加拿大中位數 CPI 年同比：1.9% 對比預期 2.1%
• 加拿大修正 CPI 年同比：1.8% 對比預期 2.0%
• 英國 CPI 年同比：2.6% 對比預期 2.7%
• 新西蘭 CPI 季環比：1.5% 對比預期 1.4%

重要性

數據強化了北美和英國通脹壓力持續緩解的觀點，儘管新西蘭顯示區域通脹動態仍不均衡。

傳導路徑

• 儘管通脹走軟，美元仍保持相對支撐
• 黃金從較低的通脹預期中獲得有限支撐
• 石油和銅主要受增長動態驅動
• 利率定價保持相對穩定

外匯傳導

貨幣市場區分了區域通脹趨勢，美元保持韌性，因為通脹走軟並未實質性改變對美聯儲的預期。

B. 增長衝擊

變動情況

增長和勞動力市場指標表現超預期。

• 澳大利亞就業變動：7.63 萬 對比預期 1.64 萬
• 澳大利亞失業率：4.4% 與預期持平
• 英國失業救濟申請人數變動：6.7 千 對比預期 2.94 萬

重要性

更強勁的勞動力市場數據增強了對經濟韌性的信心，儘管通脹持續回落。

傳導路徑

• 美元受益於全球增長預期的韌性
• 石油因需求前景良好獲得支撐
• 銅受工業活動支持
• 黃金吸引的防禦性需求減少
• 利率保持堅挺

外匯傳導

增長敏感型貨幣在勞動力市場數據強勁發布後表現優異，風險情緒整體保持積極。

C. 政策衝擊

市場動態

歐洲央行維持主要再融資利率在2.40%，政策溝通總體上與之前的指引保持一致。

重要性

由於沒有重大政策意外，市場繼續關注宏觀經濟基本面，而非央行重新定價。

傳導路徑

• 美元維持政策支持
• 黃金持續承壓
• 石油對政策發展保持大致中性
• 銅價保持中性
• 利率定價僅有適度變化

外匯傳導

政策利差基本保持不變，使得增長和通脹數據成為驅動貨幣表現的主要因素。

2. 跨資產傳導框架 – 2026年第30週

3. 市場一致性檢查

跨資產一致性在整週內保持大致穩定。

多國通脹持續緩解，同時未削弱對全球增長的信心。強勁的澳大利亞就業數據增強了對週期性資產的支持，而歐洲央行穩健的政策立場限制了利率市場的更廣泛重新定價。

宏觀鏈條目前反映出韌性增長作為主要傳導層，通脹則以有序方式持續緩和。

4. 未來壓力點

美元

壓力集中在通脹緩和與韌性增長之間的平衡。

黃金

黃金對實際收益率動態和不斷變化的政策預期高度敏感。

石油

石油繼續受益於韌性需求預期和穩定的宏觀環境。

銅

銅價受工業活動和全球增長韌性的支撐。

利率

利率市場關注通脹緩解的速度及未來的政策調整。

一句話總結

上週宏觀傳導鏈保持平衡，通脹緩和和韌性勞動力市場支持週期性資產，同時使美元保持廣泛的宏觀領導地位。