日圓仍然走強，日本或美國尚未確認干預

歐盟中盤更新： 日元仍然強勢，日本或美國尚未確認干預；未來幾天可能發布 GPT-6；歐洲數據支持歐洲央行下週預計加息 25 個基點。

註釋/觀察

- 歐洲方面再次加息的理由正開始更多來自自身數據，而不僅僅是石油衝擊。 據報導，德國總理默茨將在下週柏林理事會會議前會見歐洲央行，市場已幾乎一致押注進一步加息，因為 8 月通脹加速（期貨定價顯示加息 25 個基點的概率為 100%）。當天上午，兩家德國研究機構上調了預測，IFW 和 IFO 都將 2026 年預期上調約 0.5 個百分點，IFO 也上調了 2027 年預期，稱國防和基礎設施財政刺激、工業訂單回升以及出口需求改善是原因，同時兩者都警告復甦脆弱，並將伊朗戰爭以及刺激效應消退列為風險。瑞士通脹數據明顯高於預期，年率增速創兩年來最快，第二季度增長在兩個指標上也都明顯超預期。服務業 PMI 在該地區分化明顯：意大利創 2023 年 4 月以來最強表現，並處於預估區間上沿，西班牙明顯低於共識但仍保持良好擴張，法國確認連續第八個月收縮，新訂單再次跌回榮枯線下方，德國服務業仍處於收縮區間但較初值上修，而歐元區和英國整體數據均確認擴張，但略弱於初值。企業財報整體偏防禦，Crest Nicholson 下調完工量並將盈利指引轉為虧損，同時警告契約條款談判進展放緩。

- 日本的重新定價速度比任何地方都快，而且在成為債券故事之前，已經先成為貨幣故事。 媒體報導稱，日本央行本月傾向於上調 0.25 個百分點，理由是價格上行風險，同時在之後的步伐上保持靈活，這自然延續了高田試圖打破固定間隔加息假設的做法。貝森特那句"他知道日本人打算做什麼"的隱晦表態出現在紐約午後，日元隨後延續東京時段漲勢，跌破 157，7 月份的聯合干預仍歷歷在目。債券信號則更為模糊：30 年期收益率在拍賣前大幅下跌，但需求疲弱，認購倍數下降，尾部利差擴大，儘管財務省以明顯高於 8 月拍賣的收益率完成發行。國內買盤是關鍵變量，養老基金對國內債券的偏好達到 2008 年以來最大，GPIF 的異常會議重新引發了其按偶數季度配置的猜測，金融廳也在調查銀行未實現的日本國債虧損。10 月初在內閣改組後舉行的特別國會會議，使消費稅再次成為討論焦點。

- 伊朗已將報復目標轉向科威特， 赫格塞思將中東部署延長至 2027 年，美國週二護送 40 艘載有 1800 萬桶原油的商船通過霍爾木茲海峽，護航編隊並非常規通行機制，而特朗普聲稱控制海峽，則消除了外交退出通道，而不是風險溢價。諾瓦克發出的信號顯示，俄羅斯將削減 2026 年產量，並可能將財政規則油價下調至 50 美元，這在供應端傳遞出同樣的方向。

- 博通首次給出了關於定制 AI 晶片週期真正有用的遠期數據。該公司將 2027 財年 AI 晶片收入預期上調至約 1150 億美元，高於此前的>1000 億美元，並預計 2028 財年約為 2300 億美元，此前第三季度 AI 銷售額同比增長逾兩倍至 167 億美元，且當季訂單額超過 300 億美元。霍克·譚表示，博通已對 Anthropic 超過 10GW、OpenAI 超過 5GW、Meta 3GW 的需求具備可見性，並已為明年鎖定足夠供應。這將模型公司不斷宣布的、越來越抽象的吉瓦需求，轉化為半導體收入橋梁：如果這些供電園區是真實存在的，那麼在晶片本身下單之前，大部分定制晶片需求在機械上就已經隱含其中。

- GPT-6/Astra 的發布現在很可能成為今天/明天的即時事件，儘管 OpenAI 仍未正式宣布公開上線。API 探測顯示，gpt-6-astra 返回的是 404，而不是未識別模型名稱通常產生的 400，這表明該標識符已註冊但受限；與此同時，OpenAI 於 9 月 1 日確認 Astra 已跨過其首個 關鍵網路安全能力門檻，仍是一款即將推出的模型。其對半導體的傳導可能異常非線性：據稱 Astra 通過 循環深度進行更多推理，在輸出下一個 token 之前反覆轉換內部狀態，這可以用更多算術換取更慢的 KV 快取增長，因此每單位有效推理所需的 HBM 容量/頻寬更少——這可能更有利於 NVDA AMD 的算力利用率，但對 MU Samsung SK Hynix 的利好則不如另一代主要圍繞更長顯式 CoT 構建的模型那麼直接；其抵消因素在於，更便宜的推理可能迅速推高代理總量，足以壓過每項任務更低的記憶體強度。時點對監管而言尤為尷尬：OpenAI 剛剛告訴國會，它正在在 Hugging Face 逃逸事件後構建 自動關閉程序，而 G20 同時支持美國主導的、反對新增 AI 專項規則的立場，盧特尼克則推動各國政府在訓練數據上採用 合理使用。如果 Astra 以 GPT-6 形式發布，那麼真正有趣的斷層可能出現在基準表之下：推理本身開始從 token 和記憶體問題轉向算力深度問題，而行業正決定其中多少隱藏計算必須保持可觀測。

- 接下來：6 日的歐佩克+七國集團、10 日的歐洲央行、18 日的日本央行、明天的美國非農，以及同一天的韓國財政部市場評估。

- 亞洲收盤漲跌互現，ASX200 表現最佳，漲 0.5%。歐盟股指漲 0.1-0.6%。美國期貨漲 0.1-0.2%。黃金漲 1.2%，DXY 跌 0.3%；商品：布倫特原油漲 0.3%，WTI 漲 0.4%；加密貨幣：BTC 漲 1.5%，ETH 漲 1.2%。

亞洲

- 中國 8 月 Ratingdog 服務業 PMI：51.4，預期 50.6（連續第 42 個月擴張）。

- 日本 8 月最終服務業 PMI：52.5，初值 52.3（確認連續第 22 個月擴張）。

- 澳大利亞 8 月最終服務業 PMI：53.2，初值 52.9（確認連續第 3 個月擴張）。

- 澳大利亞 7 月貿易帳（澳元）：19 億，預期 15 億；出口月率：-3.3%，前值 +10.1%；進口月率：-2.5%，前值 +0.7%。

- 紐西蘭第二季度貿易條件指數季率：-9.0%，預期 -1.9%。

- 紐西蘭 8 月 ANZ 商品價格月率：-0.4%，前值 -4.0%。

- 日本在 30 年期日本國債中出售 6000 億日元，與指引一致的 6000 億日元；平均收益率：4.0790%，前值 3.9370%；投標倍數：3.79 倍，前值 3.86 倍 **註：投標倍數仍高於 12 個月均值）。

- 紐西蘭聯儲行長布雷曼作證稱，逐步撤回貨幣刺激是合適的，這有助於通脹回到目標，同時仍支持增長和就業。

全球衝突/緊張局勢

- 美國繼續打擊伊朗雷達系統和布雷能力。

- 特朗普總統表示，油價將會回落；對伊朗的重新行動不會持續太久；美國打擊伊朗時，伊朗正試圖重建其雷達和導彈系統；美國控制霍爾木茲海峽（**註：華爾街日報報導，特朗普正與高級顧問討論是否宣布伊朗戰爭結束，美國官員指出特朗普傾向於這一想法）。

- 據稱美國國防部長赫格塞思已將中東部署延長至 2027 年；仍有 5 萬名士兵待命，為特朗普總統提供選項。

- 阿聯酋總統據稱接到美國總統特朗普的電話，兩位領導人討論了"合作"。

美洲

- 美聯儲《褐皮書》報告稱，12 個轄區中有 10 個轄區經濟增長"溫和"。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/更正

股市

指數 [富時 100 指數 +0.19%，報 10,776.40；DAX 指數 +0.24%，報 25,904.36；CAC-40 指數 -0.04%，報 8,277.13；IBEX-35 指數 +0.62%，報 19,902.07；富時 MIB 指數 +0.43%，報 52,015.50；SMI 指數 -0.03%，報 14,358.90；標普 500 期貨 +0.11%]。

市場焦點/關鍵主題：歐洲股市週四小幅走高，試圖在一輪沉重的週度拋售後企穩，受到全球債市緩和反彈以及紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯鴿派言論的支撐。泛歐 STOXX 600 指數上漲 0.12%，結束三連跌，此前週三曾觸及一個多月低點；德國 DAX 指數上漲 0.2%，法國 CAC 40 和倫敦富時 100 指數均收平。此次溫和反彈發生在 9 月動盪開局之後，當時主權債務拋售將德國 10 年期國債收益率推升至 2011 年以來高點 3.37%，美國 10 年期收益率逼近 4.80%，與此同時，受美伊在霍爾木茲海峽的動能打擊推動，原油價格升至每桶 90 美元上方。威廉姆斯對 9 月可能加息採取"觀望"立場，加之美國 ADP 8 月私營部門就業僅增加 3.8 萬人的疲弱數據，緩解了收益率壓力；個股方面，Gem Diamonds 因上半年利潤大幅扭轉飆升 50%，HUTCHMED 因與 GSK 達成重大許可協議上漲 15.5%，Soitec 因 AI 需求上調增長指引後上漲 10%，而 Crest Nicholson 因盈利預警下跌 13%。

股市

- 可選消費： Jet2 [JET2.UK] +3.0%（夏季已預訂乘客數同比 +8.8%，較 7 月公布的 +7.1% 進一步加速，儘管中東局勢擾動；冬季座位運力 +8%，燃油對沖比例仍約 93%），Zumtobel Group [ZAG.AT] +2.5%（第一季度營收 2.641 億歐元，基本符合唯一公布的 2.640 億歐元預估；調整後 EBIT 從 660 萬歐元升至 820 萬歐元，利潤率從 2.5% 升至 3.1%，淨利潤由 -400 萬歐元轉為 +420 萬歐元；維持全年展望），Crest Nicholson [CRST.UK] –13.0%（2026 財年經營結果現預計約為 1000 萬英鎊虧損，而此前預期為 500 萬至 1000 萬英鎊盈利；在可負擔性走弱/價格競爭加劇背景下，完工量從 1400-1500 套下調至 1350-1400 套，且與貸款契約修訂的討論也在放緩）。

- 醫療保健：Nanobiotix [NANO.FR] +1.5%（更可能是 美國上市補漲，而非巴黎市場出現新的催化劑；NBTX ADS 週三上漲約 6.1%，盤後再漲約 3.2%，使巴黎普通股向美國走勢靠攏）。

- 科技：Soitec [SOI.FR] +10.0%（將 2027 財年第二季度營收增長指引上調至 約 50%，此前為 >30%，按固定匯率/範圍口徑；隨著 AI/數據中心光學需求加速，Photonics-SOI 營收預計約為去年水平的 3 倍）。

- 材料： Gem Diamonds [GEMD.UK] +50.0%（開盤 +28.0% → 現 +50.0%；[L━━━●━━H]；上半年基礎 EBITDA 由虧損轉為約 860 萬美元，資產負債表槓桿顯著改善；這是一隻小盤股在成交顯著放大的情況下出現的異常強烈反應）。

- 電信：德國電信 [DTE.DE] +1.5%（據稱 Elliott 已建立顯著持股，並反對與 T-Mobile US 完全合併，傾向於包括 更大規模回購/價值釋放在內的替代方案；對於市值約 1400 億歐元的大盤股而言，這一波動異常顯著）。

講話人

- 德國總理默茨據稱計劃在 9 月 10 日週四於柏林舉行的即將到來的理事會會議前與歐洲央行會面。

- 德國 IFW 經濟研究所更新了展望，將 2026 年 GDP 增長預測從 0.8% 上調至 1.3%，同時維持 2027 年 GDP 增長預測在 1.0%。

- 德國 IFO 研究所更新了經濟預測，將 2026 年 GDP 增長從 0.8% 上調至 1.4%，並將 2027 年 GDP 增長從 0.8% 上調至 1.2%。

- 俄羅斯副總理諾瓦克指出，俄羅斯將在 2026 年小幅削減石油產量，政府可能將財政規則油價下調至每桶 50 美元。並強調，一旦煉廠完成維護，產量將會增加。

- 日本首席外匯外交官三村重申，將繼續隨時準備應對外匯市場（**註：日本央行帳目顯示，9 月 2 日週三沒有重大日元干預）。

- 馬來西亞央行政策聲明指出，當前 OPR 水平被認為與持續價格穩定的前景一致。將繼續警惕持續發展的情況並評估風險平衡。預計通脹將保持高位。預計經濟穩健的基本面將使 2027 年增長保持韌性。

- 中國商務部（MOFCOM）發言人重申政府立場，將採取必要措施維護自身利益。呼籲美國糾正錯誤做法，並取消對相關中國企業和公民的制裁。

貨幣

- 美元兌主要貨幣對走軟。

- 歐元/美元重回 1.16 水平上方，交易員預計歐洲央行將在下週會議上加息 25 個基點。歐元也受到歐盟地區服務業 PMI 數據改善的支撐。

- 日元因市場預期日本央行將採取更激進的緊縮政策，以及國內養老基金可能進行投資組合再平衡的猜測升溫而走強。交易員還指出，美國財政部長貝森特可能嚇到了日元交易員。日元延續了週三的漲勢，最初的上漲來自日本央行高田的鷹派言論。交易員指出，美國官員一直認為，日本收益率上升對於穩定日元和遏制資本外流是必要的。日本央行帳目顯示，9 月 2 日週三沒有重大日元干預。

- 隨著布倫特原油和天然氣價格回落，歐洲政府債券回吐了近期部分漲幅。

- 10 年期德國國債收益率最新報 3.37%，法國 10 年期國債收益率報 4.25%，英國 10 年期國債收益率報 5.25%；10 年期美債收益率：4.80%；10 年期日本國債收益率：2.99%（**註：收益率正從近期十年高位回落）。

經濟數據

- (RU) 俄羅斯 8 月服務業 PMI：51.3，前值 49.0（6 個月來首次擴張）；綜合 PMI：50.6，前值 49.6。

- (CH) 瑞士 8 月 CPI 月率：0.4%，預期 0.0%；年率：0.8%，預期 0.5%（兩年來最快年率增速）。

- (CH) 瑞士 8 月 CPI 歐盟協調月率：0.1%，前值 0.3%；年率：0.9%，前值 0.7%；核心 CPI 年率：0.4%，預期 0.3%。

- (SE) 瑞典 8 月服務業 PMI：55.8，前值 54.3（連續第 6 個月擴張）；綜合 PMI：55.9，前值 54.7。

- (CH) 瑞士第二季度 GDP 季率：1.9%，預期 1.7%；年率：2.8%，預期 2.2%；GDP（最終體育調整）季率：1.5%，初值 1.5%。

- (CZ) 捷克第二季度平均實際月薪同比：% v 5.0%e；名義月薪同比：% v 8.1% prior.

- (TR) 土耳其8月CPI環比：1.8% v 1.9%e；同比：31.5% v 31.6%e；CPI核心指數同比：30.1% v 30.1%e.

- (TR) 土耳其8月PPI環比：2.6% v 1.5% prior；同比：28.0% v 27.8% prior.

- (MY) 馬來西亞中央銀行（BNM）將隔夜政策利率維持在2.75%不變（符合預期）.

- (ES) 西班牙8月服務業PMI：57.8 v 58.8e （連續第4個月擴張）；綜合PMI：55.8 v 57.4e.

- (ZA) 南非8月PMI：50.5 v 50.3 prior（連續第3個月擴張）.

- (IT) 義大利8月服務業PMI：55.2 v 53.4e （連續第3個月擴張，且為自2023年4月以來最高）；綜合PMI：53.6 v 53.1e.

- (FR) 法國8月最終服務業PMI：48.4 v048.4 prelim （確認連續第7個月收縮）； 綜合PMI：48.5 v 48.8 prelim.

- (DE) 德國8月最終服務業PMI：48.7 v 48.5 prelim （確認連續第5個月收縮）；綜合PMI：51.8 v 51.0 prelim.

- (EU) 歐元區8月最終服務業PMI：51.6 v 51.7 prelim （確認連續第2個月擴張）；綜合PMI：52.0 v 52.1 prelim.

- (UK) 8月最終服務業PMI：52.5 v 52.8 prelim （確認連續第2個月擴張）； 綜合PMI：52.5 v 52.5 prelim.

- (UK) 8月官方儲備變動：$5.3B v -$0.3B prior.

- (EU) 歐元區7月PPI環比：1.6% v 1.3%e；同比：5.8% v 5.5%e.

- (IS) 冰島第二季度經常帳餘額（ISK）：-120.3B v -28.8B prior.

- (CY) 塞浦路斯8月CPI環比：+0.9% v -0.7% prior；同比：3.5% v 2.9% prior.

固定收益發行

- (ES) 西班牙債務機構（Tesoro）在2029年、2031年和2036年SPGB債券中共計售出€5.634B，較€5.0-6.0B的指引區間。

- (ES) 西班牙債務機構（Tesoro）在2.05% 2039年11月通膨掛鉤債券（SPGBei）中售出€639.0M，較€250-750M的指引區間；實際收益率：1.822% v 1.715% prior；投標倍數：1.74x v 1.85x prior.

- (FR) 法國債務機構（AFT）在2036年、2040年和2046年債券中共計售出€13.497B，較€11.5-13.5B的指引區間。

- (UK) DMO在1.875% 2049年9月通膨掛鉤金邊債券（UKTi）中售出£900M；實際收益率：2.494% v 2.165% prior；投標倍數：3.58x v 3.20x prior.

前瞻

- 05:30 (US) 8月Challenger總裁員人數：無預期 v 33.4K prior；同比：無預期 v -46.1% prior.

- 05:25 (EU) 歐洲央行每日流動性統計.

- 05:30 (HU) 匈牙利債務機構（AKK）將發行3年期、5年期和10年期債券.

- 05:40 (UK) 英國央行7天短期回購操作（STR）.

- 06:00 (CZ) 捷克共和國將發行CZK5.0B的9個月期國庫券；平均收益率：% v 3.696% prior，投標倍數：x v 2.42x prior（2026年5月28日）.

- 06:30 (SE) 瑞典央行（Riksbank）行長Thedeen.

- 07:00 (ZA) 南非7月電力產量同比：無預期 v -8.1% prior；消費同比：無預期 v -2.8% prior.

- 08:00 (MX) 墨西哥8月消費者信心：44.9e v 45.0 prior.

- 08:01 (NZ) 紐西蘭8月Cotality房屋價值環比：無預期 v -0.3% prior.

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數.

- 08:30 (US) 第二季度最終非農生產率：1.4%e v 1.4% prelim；單位勞動力成本：1.3%e v 1.3% prelim.

- 08:30 (US) 初請失業金人數：205Ke v 203K prior；續請失業金人數：1.79Me v 1.778M prior.

- 08:30 (US) 7月貿易餘額：-$90.3Be v -$73.3B prior；出口環比：-0.3%e v -0.9% prior；進口環比：+1.2%e v -1.8% prior.

- 08:30 (CA) 加拿大7月國際商品貿易（CAD）：3.2Be v 3.9B prior.

- 08:30 (CA) 加拿大第二季度勞動生產率環比：無預期 v -0.5% prior.

- 08:30 (CL) 智利央行交易員調查.

- 08:30 (US) 美國農業部每週淨出口銷售.

- 08:30 (US) 美聯儲的Waller.

- 09:00 (BR) 巴西8月服務業PMI：無預期 v 49.7 prior；綜合PMI：無預期 v 48.8 prior.

- 09:00 (RU) 俄羅斯截至8月28日當週黃金和外匯儲備：無預期 v $761.2B prior.

- 09:30 (CA) 加拿大8月服務業PMI：無預期 v 49.1 prior；綜合PMI：無預期 v 49.7 prior.

- 09:45 (US) 8月最終S&P服務業PMI：56.8e v 56.8 prelim；綜合PMI：56.0e v 56.0 prelim.

- 10:00 (US) 8月ISM服務業指數：54.1e v 54.1 prior.

- 10:30 (US) 每週EIA天然氣庫存.

- 10:30 (US) 亞特蘭大聯儲GDPNow.

- 11:00 (CO) 哥倫比亞7月出口：$4.8Be v $4.2B prior.

- 11:30 (US) 美國財政部將發行4週和8週國庫券.

- 12:00 (CA) 加拿大將發行2年期債券.

- 18:45 (NZ) 紐西蘭第二季度全部建築體量環比：+1.0%e v -3.5% prior.

- 19:00 (KR) 韓國7月經常帳餘額：無預期 v $49.7B prior；商品收支（BOP）：無預期 v $47.9B prior.

- 19:30 (JP) 日本7月家庭支出同比：-1.6%e v -3.3% prior.

- 21:00 (PH) 菲律賓8月CPI環比：0.5%e v 0.1% prior；同比：6.0%e v 6.2% prior.

- 22:35 (CN) 中國將發行1年期和20年期附息債券.

- 23:30 (JP) 日本將發行3個月期國庫券.