日圓正在我們眼前走強

• 資本回流日本可能推動美元/日元大幅走低。
• 由於美國財政部、歐洲央行以及日元走強，美元承壓。 

由於市場擔忧美國財政部干預債務市場、歐洲央行準備激進收緊貨幣政策，以及資本從美國流向日本，美元在過去 6 個交易日中有 5 個交易日下跌。後者趨勢體現在日元走強上。布倫特原油突破每桶 100 美元、標普 500 指數回落以及美債收益率上升，都未能為美元提供支撐。

美國財政部打算回購價值 60 億美元的長期債券，在 11 月初前進行 6 次此類操作，然後公布接下來三個月的計劃。對於這樣一個龐大市場及其問題而言，如此溫和的舉措令原本期待財政部更大膽干預的投資者感到失望。美債收益率上升，美元則獲得短暫喘息。然而，很快市場對歐洲央行鷹派言論的擔憂導致美元再次承壓。

從中長期來看，資本回流日本可能是導致美元走弱更為重要的因素。美元/日元的下跌並不僅僅是貨幣干預以及市場對日本央行（BoJ）激進收緊貨幣政策預期升溫的結果。如果國內收益率繼續上升，東京將能夠把更多資金留在國內。此外，長期債券收益率升至 1990 年代以來的最高水平，可能引發資本回流進程。

日本是美債的最大持有國，持有規模達 1.1 萬億美元，其居民還持有另外 5 萬億美元的海外資產。如果這股資金洪流從美國和歐洲流向亞洲，美元/日元和歐元/日元勢必下跌。全球政府養老投資基金（GPIF）和其他養老基金很可能會率先行動。事實上，挪威已準備向日本資產投資數十億美元。

因此，日元將能夠擺脫長期以來對利差的依賴，並開始修正日本與美國之間的基本失衡。與此同時，相對價格、經常帳戶、財政政策和通脹前景都在利好美元/日元空頭。

不過，就債券收益率差而言，日元是 G10 貨幣中被低估最嚴重的貨幣。要修正這一失衡，需要日本央行採取激進的貨幣緊縮政策。

總結：隨著資本回流日本，日元可能繼續走強，在市場預期日本央行收緊政策以及美元整體疲軟的背景下，美元/日元將承壓。