石油突破 100 美元/桶，因歐洲央行準備加息而非提供指引

今日關注

在歐元區，歐央行將公布其存款利率。我們預計歐央行將把政策利率上調25個基點，使存款利率升至2.50%，這與市場共識和定價一致。我們預計拉加德將對未來利率路徑保持完全的靈活性，不會給出明確指引，這應會限制市場反應。更多內容請參閱 ECB Preview - Hiking, not guiding, 9月4日。

在美國，8月PPI將公布。近幾個月來，總體和核心PPI的同比增速均呈下降趨勢。由於油價再次上漲，總體PPI通膨可能已經上升。不同尋常的是，PPI先於CPI公布，而CPI將於明天公布。因此，PPI對市場的影響可能比平時更大。

在挪威，我們預計核心通膨（CPI-ATE）將在8月從同比2.7%升至同比3.1%（市場預期：同比3.0%）。主要驅動因素是去年8月幼兒園價格大幅下調，而這一基數效應將使年增長率提高約0.3個百分點。除此之外，我們預計變化不大，不過食品和進口商品價格漲幅略高於去年，應該會使年增長率再增加約0.1個百分點。與往常一樣，最大的風險來自機票和ICT設備價格。如果我們的判斷正確，核心通膨仍將遠低於挪威央行在6月貨幣政策報告中預計的同比3.3%。

在瑞典，7月GDP數據將與生產數據（PVI）一同公布。市場共識指向7月環比小幅下降0.1%，此前6月下降0.2%，而第二季度整體表現強勁，GDP環比增長1.6%。月度指標波動較大，因此小幅下滑並不令人意外。不過，如果數據強勁，將強化國內經濟正在獲得動能的觀點，並給瑞典央行在短期內加息帶來壓力。

在丹麥，8月CPI數據將公布。我們預計，受電價顯著上漲推動，CPI通膨將從7月的同比1.7%升至同比2.2%。由於假日中心和露營地的權重較高，通膨水平仍然偏高，這在夏季月份會顯著推高通膨。不過，這一影響被1月大幅下調電費所抵消。丹麥的基礎價格壓力仍然溫和。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在大宗商品方面， 布倫特原油昨日升破每桶 100 美元，並在隔夜維持在該水平上方，因為自戰爭開始以來美國-伊朗對航運的最大一波襲擊加劇了供應擔憂。經霍爾木茲海峽的石油流量仍遠低於戰前水平，紅海航線面臨的壓力正在上升。特朗普總統表示，這場衝突可能要到中期選舉後才會結束，而 WSJ 報道 稱，白宮高級顧問認為衝突可能持續到其任期結束，顯示短期內緩和的前景有限。

在日本， 日本央行（BoJ）董事會成員 Masu 警告稱，若通膨加速，仍然寬鬆的金融環境可能需要迅速加息，這強化了市場對下週日本央行再次加息的預期。他表示，實際利率應盡快脫離負值區間，並指出生產者價格、燃料、化工和食品價格上漲、日圓走弱以及企業成本向價格端傳導增強，都是價格風險。市場目前已幾乎完全計入 9 月會議加息 25 個基點的預期，並預計到明年夏天累計加息 3-4 次。

在美國， 在達拉斯舉行的共和黨首次中期選舉大會開幕之夜，特朗普總統承諾，如果共和黨保住國會控制權，將向成年公民發放 5,000 美元。該提議是直接面向選民的財政激勵，但可能加劇通膨壓力和財政擔憂。該提議總成本最高可達 1.3 萬億美元，並將使預算赤字增加約 4%，即便在共和黨控制的國會中也幾乎不可能通過。

昨日發生了什麼

在美國， 財政部宣布，今天首次擴大的長端債券回購操作規模最高將達 60 億美元。這很可能接近最低需求，因為 8 月的指引顯示規模將較此前的 20 億美元翻倍以上，而一些投資者顯然原本希望首次操作規模更大。該公告僅適用於今天的操作，並不決定後續操作的規模。公告發布後，美國長端國債收益率上升，不過漲幅有限。

在波蘭， 波蘭國家銀行將基準利率維持在 3.75% 不變。儘管 CPI 通膨僅略低於央行目標區間上限，主要受燃料價格通膨上升推動，而工資增長放緩和企業部門就業下降則支持了觀望立場，但該決定仍然作出。

股票： 周三股市明顯走低，能源價格上漲、債券收益率上升以及財政部回購公告令人失望，共同打壓了市場情緒。標普 500 指數下跌 0.5%，而 Stoxx 600 指數顯著下跌 1.4%。科技股繼續跑贏，這也解釋了為何美國市場表現好於大多數地區。半導體板塊收盤小幅上漲，Meta 在發布其 Muse 消費級 AI 代理後飆升 7%，這再次表明該行業正轉向更具自主性的 AI 應用。更複雜的模型需要更強的算力，這也有助於解釋為何儘管收益率上升，半導體股票仍保持韌性。

不過，市場廣度依然疲弱，標普 500 成分股中有 405 只收低。工業和可選消費等週期性板塊領跌，跌幅約為 ~1.5%。然而，這並不是典型的避險交易時段。公用事業、必需消費品和房地產等防禦性板塊也表現明顯落後，這可歸因於其對收益率的敏感性。因此，昨日的板塊表現更符合滯脹式轉變，而非單純的增長擔憂。

FI 和 FX： 昨日隨著能源價格走高，收益率上升，EUR 掉期在收益率曲線 2 年至 10 年期限段上升約 8 個基點。美國公布的回購規模略低於市場預期，我們看到歐元/美元與更長期美債收益率同步小幅走高。今天，市場焦點轉向歐洲央行會議，市場普遍預期將加息。我們預計拉加德不會明顯攪動市場，但會保持所有選項開放，這在我們看來應限制市場反應。我們預計丹麥國家銀行將跟隨歐洲央行加息 25 個基點。在挪威，今天早上的通膨數據對挪威央行本月晚些時候的決策將極為重要。儘管歐元/挪威克朗昨日創下年內新低，但瑞典克朗本週相對表現不佳。