外匯日報：美元上漲風險迅速上升

原油價格飆升，但仍未完全反映出全面供應衝擊的影響，這意味著美元短期內仍存在上行風險。到目前為止，由於歐洲央行（ECB）和美聯儲（Fed）鷹派預期的重新定價，利差使歐元/美元保持穩定，但能源價格的進一步上漲應會成為主要驅動力，超過利率因素。

美元：有上漲空間

短期動能正轉向美元，外匯市場終於開始更認真地對待海灣地區局勢的升級。然而，儘管美國重新對霍爾木茲海峽實施封鎖，且石油庫存處於令人擔憂的低位，油價（布倫特原油今晨報84美元/桶）和美元都表現出不願完全重新定價另一輪供應衝擊的態度。截至7月3日，美國原油總庫存（商業庫存+戰略石油儲備）為7.308億桶，為1984年以來最低水平。

這種積極但有限的美元反應似曾相識於今年春季，但當前情況有所不同。6月鷹派轉向後，美聯儲減少了指引，允許市場更積極地對美聯儲緊縮進行投機。市場目前預計7月加息的概率約為50%，年底累計加息幅度為43個基點。

美聯儲官員言論在此階段仍至關重要：昨日，克里斯·沃勒警告稱，如果核心通脹持續高企，短期內可能需要加息。主席凱文·沃什今天開始首次眾議院作證，但他可能會延續低指引策略，透露信息有限。巴爾、古爾斯比、庫克和鮑曼今天均有發言。

今日美國6月CPI公布預計不會嚴重削弱市場的鷹派傾向。由於能源價格下降，整體CPI環比應有所回落，但核心CPI環比0.2%不足以消除對二次效應的擔憂。

我們對今年剩餘時間的判斷仍偏向美元走弱，主要基於局勢緩和和美聯儲鴿派預期。但風險，尤其是短期內，明顯偏向美元看漲，如果霍爾木茲海峽封鎖持續，美元指數（DXY）可能迅速觸及102.0。

歐元：利率助力

歐元/美元短期利差目前幫助歐元/美元在海灣局勢升級中保持穩定。自7月初以來，兩年期互換利率差重新收窄至約15個基點，主要因為油價反彈發生在歐洲央行加息預期減弱之時，為歐元短端利率提供了更多反彈空間。

但如果能源價格持續上漲，我們不認為該利差能為歐元/美元提供可持續支撐。考慮到歐洲央行官員近期較為溫和的立場，以及能源危機與美聯儲緊縮對歐元的中期負面影響，市場可能難以定價年底前超過兩次加息（目前為46個基點）。天然氣價格的飆升尤其令人擔憂，因為其對歐元區貿易條件的影響超過了油價。

若布倫特油價回升至90-100美元/桶，TTF天然氣價格達到55-60歐元/兆瓦時，歐元/美元升至1.10將成為切實風險。

紐元：海灣局勢升級中的最佳表現貨幣

紐元是本週以來G10貨幣中表現最好的，得益於上週紐儲行加息後鷹派重新定價的推動。這顯示外匯市場非常願意獎勵那些在國內央行定價中展現鷹派靈活性的貨幣，而不僅僅是正面的商品暴露（如加元、挪威克朗、澳元）。

不過，市場目前預計新西蘭年底前將緊縮60個基點，這在7月20日公布第二季度CPI數據之前顯得有些過於激進。如果局勢未能緩和，澳元應會相對紐元有所回升。

中東歐地區：風險偏好下降令茲羅提和福林承壓

受週末美伊衝突升級消息影響，區域貨幣及更廣泛的新興市場昨日承壓。風險偏好下降和美元走強推高了歐元/茲羅提和歐元/福林，而歐元/捷克克朗則基本保持穩定。鷹派的捷克央行言論應繼續限制歐元/捷克克朗的上行，使捷克克朗成為中東歐地區最具韌性的貨幣。歐元/福林在經歷兩天回調後再次逼近360關口，該水平可能對許多市場參與者構成阻力。我們預計歐元/福林今年剩餘時間將在350-360區間波動，進一步上漲空間有限。

相比之下，我們仍認為歐元/茲羅提存在進一步上漲的風險。從利率角度看，儘管昨日茲羅提遭拋售，但與歐元的利差基本未變，模型仍指向約4.340水平。如果市場開始定價今年預期的全面降息，可能推動匯價突破該水平。今日區域經濟日程較輕，只有捷克5月經常帳戶數據公布。

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