未來一周：隨著威脅上升，全球經濟的關鍵時刻

• 英國柴油價格創紀錄，經濟擔憂加劇。
• 工黨"你的第一套房"計劃點燃英國房屋建築商股價。  
• 市場預期美聯儲將開啟激進的加息週期，但這有必要嗎？  
• 儘管油價上漲，原油供應擔憂有所緩解。 
• 斯科特-貝森特說得有道理嗎？ 
• 人工智能交易的下一步是什麼。
• 美光業績：人工智能交易的關鍵考驗。 
• 英偉達試圖讓人工智能更安全。 

週一油價再次上漲，布倫特原油漲幅超過 3%，此前市場對通過外交途徑重新開放霍爾木茲海峽的希望在上週破滅。布倫特原油連續合約重新站上每桶 100 美元。這也給主權債券收益率帶來上行壓力。美國國債收益率再次上升，歐洲收益率如今也在大幅跳升。2 年期美債收益率正逼近 5%，目前交投於 4.92%。 

英國柴油價格創紀錄，經濟擔憂加劇 

英國柴油成本已升至每升 199.18 便士的紀錄高位，高於俄羅斯入侵烏克蘭後的水平。英國燃料成本如今已進入前所未有的領域，市場將越來越擔心其對經濟的影響，以及英國央行（BOE）將如何反應。 

收益率上升正拖累股市，週一美國股指期貨承壓，因為收益率走高正在考驗科技交易的韌性。亞洲時段，半導體股承壓，韓國 Kospi 指數下跌 2%，波動性上升。 

股市也有一處支撐，英國房屋建築商週一大幅上漲，此前政府重啟了保守黨的"幫助購房"計劃。Persimmon 和 Barrett Redrow 今早分別上漲 14% 和 13%，扭轉了房屋建築行業相當慘淡的一年；該行業一直受到加息預期上升的沉重打擊。 

工黨"你的第一套房"計劃點燃英國房屋建築商股價 

這推動富時 100 指數上漲，週一迄今漲幅為 0.3%。更廣泛的富時 350 指數也錄得上漲，因為英國房屋建築供應商也受益於這一最新政府公告。Travis Perkins、磚製造商 Ibstock 以及 Topps Tilles 今早也在上漲。 

不過，這並非普遍性的狂熱。政府的"你的第一套房"計劃將首付要求從 5% 降至 2.5%，這應有助於讓低收入首次購房者獲得購房機會。這對 Persimmon 有利，因為與 Berkely 等其他高端房屋建築商相比，該公司建造的房屋價格相對較低。該計劃與喬治-奧斯本最初推出的方案之間也存在明顯差異：利率環境截然不同。 

當時，基準利率為 0.5%，而現在為 3.75%，且市場預期利率還必須進一步上升。此外，最初計劃的一些參與者在轉售房產時遇到了困難，尤其是公寓，一些房產甚至陷入負資產淨值。 

儘管政府推出該計劃時將面臨批評，但毫無疑問，英國房屋建築商的局面已經發生變化，我們可能會看到該行業新一輪牛市的開始，這對短期內的富時 100 指數來說是個好消息。 

市場預期美聯儲將開啟激進的加息週期，但這有必要嗎？  

隨著我們進入新的一週，能源價格危機仍未解決，主權債券收益率飆升，市場也開始質疑：不斷上升的利率風險何時會蔓延至信貸和經濟風險？目前，市場認為美聯儲 10 月加息的概率為 70%，12 月再次加息的概率接近 60%。 

隨著我們接近第三季度末，市場正在計入美聯儲激進的加息週期。主權收益率正升至數十年高位，其中美國領漲，3 年期以上所有期限的收益率現已高於 5%。股債表現分化值得注意，尤其是在霍爾木茲海峽封鎖有望解決的希望仍然渺茫之際。 

儘管油價上漲，原油供應擔憂有所緩解 

不過，儘管本週初油價上漲，但值得注意的是，油輪正在通過霍爾木茲海峽，沙特石油出口升至戰爭爆發以來的最高水平，經由該海峽的出口平均達到每天 1400 萬桶。此外，沙特阿拉伯的東西管道正以滿負荷運轉。 

油價仍然帶有"戰爭"溢價，而且在衝突得到解決之前，這種溢價將持續存在，但在某個階段，市場有可能開始脫離基本面。就連美國財政部長上週末也表示，美聯儲應該對利率保持開放態度，因為人工智能帶來的生產率提升將使通脹保持在可控範圍內。 

斯科特-貝森特有道理嗎？ 

儘管美聯儲可能會忽視他的话，但貝森特確實凸顯了美國加息預期的變化如何在政治高層引發擔憂。 

現在的問題是，本週公佈的美國關鍵經濟數據是否會再次改變美國利率預期？週五公佈的美國 PCE 和非農就業數據可能會引發市場對美國利率預期的再次重新定價。如果非農就業或通脹數據弱於預期，我們可能會看到加息預期被大幅下調。 

人工智能交易接下來會怎樣 

本週，人工智能交易也備受關注。它預計週一將走弱，但值得注意的是，近期與人工智能交易相關的股票一直在兩個極端之間波動，隨著消息流變化，資金迅速流出又迅速回流人工智能交易。對人工智能技術發展放緩的擔憂在9月早些時候引發了人工智能交易的大幅下跌，但如今對 Meta 新的 Muse AI 智能體的興奮情緒，又重新點燃了市場對這一交易的熱情。

這是一個敘事驅動的市場，而當敘事發生變化時，交易也會隨之改變。例如，自9月15日低點以來，納斯達克指數已增加了3萬億美元，且雙向波動都相當驚人。 

儘管 Meta 預計今天將走弱，盤前其股價下跌超過2%，但 Meta 股價有望創下十多年來最佳月度表現，目前4週內已上漲27%。 

每當人工智能板塊出現拋售，市場總能找到理由重新入場，而9月早些時候人工智能交易的下跌幫助市場去除了一些泡沫。如今一些人工智能相關股票的估值已頗具吸引力，例如，英偉達目前的遠期市盈率為未來收益的25倍，較其10年平均水平低近50%。 

美光業績：人工智能交易的關鍵考驗 

本週，推動人工智能交易的一個關鍵因素可能是美光週三晚間公佈的財報。投資者將關注利潤率、營收、預期需求和盈利。由於存儲芯片成本飆升，利潤率尤其受到關注 

美光預計營收為500億美元，毛利率為86%，因此任何偏離這一指引的情況都可能引發股市波動，目前期權市場預計股價將出現8%的雙向波動。市場注意力還將轉向營收展望和資本支出，預計下一季度資本支出為100億美元。一些分析師對長期前景表示擔憂，而且該股價格年內迄今已上漲266%，因此容錯空間並不大。 

英偉達試圖讓人工智能更安全 

英偉達在宣布推出一個可控制人工智能智能體並阻止其失控的軟件平台後，也成為關注焦點。這可能針對一些關於失控智能體的擔憂，這些智能體已經逃離了其"沙盒"測試實驗室，例如17,000個智能體攻擊 Hugging Face 基礎設施的事件。到目前為止，這並未阻止美國人工智能股票在週一晚些時候出現預期中的下跌，不過，任何能讓人工智能更安全的舉措都可能受到投資者的歡迎。

圖1：美國2年期國債收益率