我們都在關注債券收益率，因為它是外匯市場的先行指標

展望

我們都在關注債券收益率，把它視為貨幣市場的先行指標。這可能是個錯誤，因為這種相關性在短期內並不總是很強。很多取決於收益率下跌的原因。這一次，似乎是市場預期美聯儲將在10月28日的會議上按兵不動，但在那之後，一切都可能改變。其他因素還包括科技股拋售令膽小者感到恐慌，從而引發避險潮。新發行的公司債擠占了政府債券，而那些老生常談的因素——通脹和主權債務過度膨脹——目前卻神祕地被擱置一旁。

上週，分析師們將焦點放在科技板塊/人工智能問題上，尤其是循環融資（晶片賣方向客戶放貸，讓他們購買自己的產品，而這些客戶並沒有信用培訓）。這有可能才是真正的導火索，如果真是這樣，我們將面臨一場巨大的痛苦。

我們猜它會平息下來，哪怕只是因為股市對一廂情願的想法上癮。

此外，如果基於一些事實，這只是一個令人恐懼的情景，而非現實。但通脹和政府過度負債現在是真實存在的。認為它們會消失是愚蠢的。它們只是暫時被別的因素取代了。

你不得不想，如果科技板塊持續陷入困境，財政部長貝森特會怎麼做——救助？擔保？他試圖通過回購計劃壓低收益率卻未能成功，這也損害了他的聲譽。至於真正的核心因素，他除了或許調整期限結構外，沒有能力對通脹或債務問題做任何事。分析師們好奇貝森特和沃什每週早餐會時都在談些什麼。他們有A計劃、B計劃和C計劃嗎？

10年期收益率沒有正好突破5%這一點很重要。這可能是在10月美聯儲會議後通脹擔憂回歸之際形成的一個底部。當收益率很可能回到5.25-5.5%甚至更高時，為什麼要在5%時買入並長期持有？許多顧問都表示，現在買債券還為時過早。他們可能是對的。

預測

法國的問題——其根源在於債務過度膨脹——不僅會蔓延到義大利等脆弱經濟體，為什麼不會跨越大西洋呢？這可能是這一次不會消失的問題。美國最常見的藉口是"我們可以靠增長擺脫它"。嗯，只能說有點道理。要償還債務，就需要稅制改革，而

沒有人提出這一點。比爾·克林頓是最後一位、也是唯一一位削減債務的總統。儘管如此，隨著本週晚些時候公布初步PMI，我們仍將聽到這種增長神話。

如上所述，我們有幾個指標驗證了美元回調。這還沒有板上釘釘，而且很容易回到原狀。我們認為這一走勢會持續，但可能不會是直線式的。