我們對主要央行的最新看法

我們對未來幾個月美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行可能走向的看法。

美聯儲

我們此前一直認為，美聯儲可以按兵不動，通脹將在未來 12 個月內回到 2%。然而，主席凱文-沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾的講話表明，鑑於通脹在充分就業的環境下持續過熱時間過長，而且他認為金融狀況並沒有特別緊張，他傾向於採取行動。我們認為，聯邦公開市場委員會（FOMC）中沒有人會反對加息，因此我們現在所處的環境似乎是：除非數據證明需要暫停，否則美聯儲傾向於加息；而此前的立場則是：除非數據證明需要加息，否則維持利率不變。這表明，9 月 16 日加息現在是最可能的結果。鑑於我們對就業創造疲軟、增長符合趨勢且通脹降溫的宏觀判斷，我們認為這更像是一種風險管理舉措，而不是一系列加息的開始。

歐央行

歐洲央行 9 月會議再次加息的條件似乎已經成熟。這不僅是因為一些歐洲央行成員實際上在 7 月會議上主張加息，而且自 7 月會議以來，歐元區經濟對中東戰爭表現出幾乎出人意料的韌性。這部分歸因於運氣不錯，以及亞洲競爭對手因霍爾木茲海峽關閉而受到更大衝擊，並將訂單流失給歐洲競爭對手，但也得益於早已宣布的財政刺激。

與此同時，整體通脹率繼續小幅走高，儘管核心和服務業等其他通脹指標目前並未引發恐慌。隨著油價維持高位，且新一輪天然氣價格衝擊的風險上升，大多數歐洲央行決策者很可能會認為再次加息是有理由的。

即便歐洲央行不喜歡這個說法，今年第二次加息也將屬於"保險性加息"範疇，或者更符合央行偏好的說法：通過加息來增強其公信力，並提前防範當前能源價格衝擊可能帶來的任何間接甚至第二輪效應。

英國央行

我們認為，英國央行加息的門檻仍然相對較高。市場目前定價到明年夏天將有三次加息。儘管九人委員會中有三人在 7 月投票支持加息，但其餘六人看起來相當堅定地站在"按兵不動"陣營。值得注意的是，最明顯可能加入鷹派陣營的克萊爾-隆巴德利（Claire Lombardelli）表示，在上次會議上投票支持維持不變並不是一個困難的決定。官員們此前已將 4% 的通脹率視為一條警戒線，英國央行認為，從歷史上看，這一水平更可能引發"第二輪效應"。即便在天然氣價格最新一輪上漲之後，我們預計通脹將在明年冬季短暫見頂於 3.5%。這低於 2022 年我們看到的峰值，當時英國央行仍在積極降息。除非 10 月預算顯示財政政策出現實質性放鬆，否則我們預計 2027 年將有兩次降息。

日本央行

看起來日本央行將在 9 月加息 25 個基點，將政策利率提高至 1.25%。日本央行大多數人認為中性政策利率接近 2.00%，並預計在其政策週期內通脹將持續高於 2%。市場關注的一個大問題是，9 月的加息究竟意味著緊縮週期加速，還是僅僅是對美國財政部在 7 月底支持日元的某種回報。我們的基準情景假設明年 1 月和 4 月將再各加息一次，日本央行更傾向於在 4 月大規模消費稅上調生效前提前實施緊縮。此後，隨著整體通脹回落，繼續加息的表象將變得更加困難。不過，未來六個月累計緊縮 75 個基點遠非板上釘釘。政府仍然完全致力於其促進增長的議程，並會警惕過快、過度的緊縮。

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